中新經緯12月20日電 題：降息大周期該如何進行資產投資？

　　作者 武澤偉 星圖金融研究院研究員

　　最近，中美都進入降息通道。12月16日，中國人民銀行黨委召開會議，提出2025年要“實施好適度寬松的貨幣政策”“適時降準降息”；美聯儲則在12月議息會議上宣布降息25個基點。

　　在此情況下，要想做好資產配置，一定要以降息周期為大前提。降息對大類資產的影響是比較復雜的。理論上，降息會利好所有的大類資產，假設未來現金流不變，折現率降低，無論是哪種大類資產，現值都會增加。道理很簡單，利率快速下行時，債券收益率會隨之下行，債券價格就會上漲，短期內產生大量資本利得，在這一時期，投資債券的收益往往會跑贏股票等大類資產。

　　日本在“失去的三十年”、美國在2008年的“次貸危機”中，都曾將政策利率降至0，甚至實施非常規(guī)的量化寬松為經濟注入流動性。因此，這兩國在利率水平下降的情況下的市場情況，或許可以讓我們作為參考進行資產配置研究。

　　根據歷史數據可以看到，無論是在日本還是美國，在利率快速下行時，債券表現遠遠好于股票，并且，投資者有更強的意愿加配債券、存款等安全資產。不過，政府的應對政策也會讓股市的表現截然不同。2001年，為了應對互聯網泡沫破裂后的經濟衰退，美國通過快速降息讓本國股市很快轉向長牛；而降息動作相對緩慢的日本股市卻長期低迷。所以，最好的辦法還是在現金、債券、股票、黃金等大類資產之間做好均衡配置，避免在某種資產的牛市上徹底踏空。

　　對于現金，在降息的大環(huán)境下，這類資產收益率極低，有很大可能無法跑贏通脹，活期存款、貨幣基金等都屬于現金，以余額寶為例，近期其收益率最低曾跌破1.3%，創(chuàng)下歷史新低。故而，我們配置現金的比例應該壓縮到最少，只要可以滿足偶發(fā)的流動性需求即可。

　　對于債券，我們配置的主要途徑是債券基金，既然流動性寬松、收益率下行是大趨勢，完全可以適當拉長久期，增加信用債占比。要注意的是，收益往往與風險共存，這可能會讓我們面臨更大的凈值波動風險。不過，相對于其他資管產品，債券基金本身波動就較小，且凈值化已經全面推開，集中踩踏風險較小，只要做好止盈，不失為一個候選策略。

　　對于股票，考慮到去全球化愈演愈烈，內循環(huán)的重要性前所未有，與我國經濟大趨勢順應的醫(yī)療護理、文化娛樂等或許是更具勝率和賠率的方向。由于分紅往往代表企業(yè)具有保證持續(xù)盈利的各種壁壘，央國企紅利或許是更加符合概念的方向。

　　對于黃金，由于黃金與主流大類資產相關性較低，根據過往研究表明，加入黃金可以在不影響投資組合收益率的情況下，顯著降低投資組合的波動率，讓投資者獲得更好的持有體驗。考慮到反全球化浪潮愈演愈烈，地緣政治風險逐漸上升，黃金作為國際公認的避險資產，同樣應在我們的資產籃子中有一席之地。(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：宋亞芬