年內(nèi)清盤產(chǎn)品增多 倒逼主動權(quán)益基金優(yōu)化配置思路

　　證券時報記者 余世鵬

　　在行情調(diào)整期，主動權(quán)益基金清盤或募集失敗，無疑很容易引發(fā)市場關(guān)注。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，年內(nèi)清盤的股票基金達到78只，這一數(shù)量在公募基金史上實屬罕見。其中，國聯(lián)先進制造從成立到清盤，甚至僅僅存續(xù)約3個月。在資金募集方面，東方鑫裕穩(wěn)健混合于12月13日宣告募集失敗，成為年內(nèi)第8只募集失敗的含權(quán)產(chǎn)品。

　　自2020年賽道行情回歸正軌以來，主動權(quán)益基金的表現(xiàn)持續(xù)受到熱議。一方面，一些主動權(quán)益基金因業(yè)績不佳遭遇清盤而退出市場；另一方面，不少主動權(quán)益基金則持續(xù)釋放賺錢效應(yīng)，行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。截至12月13日，10月9日以來一共有600多只主動權(quán)益基金的凈值跑贏了10月8日的高點，近百只基金的凈值甚至較這一高點漲逾10%。

　　績優(yōu)基金如何保持優(yōu)勢，績差基金又該如何改進？這是擺在基金業(yè)面前的一道重要課題。

　　78只股基年內(nèi)清盤

　　從產(chǎn)品供給端來看，主動權(quán)益基金近期并未迎來“冬天里的一把火”，反而是出清加速、發(fā)行冷淡。

　　根據(jù)東方基金12月13日發(fā)布的公告，東方鑫裕穩(wěn)健混合基金于9月13日開始募集，截至12月12日募集期限屆滿未滿足基金合同規(guī)定的募集備案條件，基金合同未能生效。東方鑫裕穩(wěn)健混合基金是一只包含權(quán)益資產(chǎn)的主動投資基金(下稱“含權(quán)基金”)，投資股票、可交換債券和可轉(zhuǎn)換債券的比例占基金資產(chǎn)的10%~30%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，東方鑫裕穩(wěn)健混合基金是年內(nèi)第14只募集失敗的基金，也是年內(nèi)第8只募集失敗的含權(quán)產(chǎn)品。在這8只產(chǎn)品中，有1只為普通股票基金，偏債混合基金、偏股混合基金則分別為2只、5只。

　　在出清方面，截至12月13日，年內(nèi)清盤的股票基金已達78只，創(chuàng)下公募基金發(fā)展歷史的最高水平。近年來，股票基金歷年清盤的數(shù)據(jù)明顯上升，2020年~2023年清盤數(shù)量分別為40只、39只、58只、63只。截至12月13日，包括股票基金在內(nèi)，年內(nèi)清盤的基金數(shù)量則達到了265只，超過2023年全年的260只，創(chuàng)下2019年以來的新高水平，僅次于2018年的431只。

　　其中，個別主動權(quán)益基金從發(fā)行到清盤，前后相隔僅有短短的3個月。根據(jù)國聯(lián)基金12月初發(fā)布的公告，偏股混合基金國聯(lián)先進制造成立于今年7月11日，募集規(guī)模2.56億元；截至10月30日，該基金連續(xù)50個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元及基金份額持有人數(shù)量不滿200人，觸發(fā)基金合同終止情形，于10月31日起進入清算程序。

　　績差基金依賴賽道思維

　　自2020年賽道行情回落以來，主動權(quán)益基金的表現(xiàn)就一直受到市場關(guān)注。上述主動權(quán)益基金的清盤狀況，也是賽道行情回落趨勢的側(cè)面演繹。值得提及的是，2024年被動投資迅猛崛起，主動權(quán)益基金的加速出清也與此形成了鮮明對比。

　　“2024年以來，全行業(yè)主動權(quán)益基金的總規(guī)模仍在持續(xù)下降，單只產(chǎn)品的平均規(guī)模自然也難以獨善其身。在這過程中，規(guī)模偏小、業(yè)績不佳的基金持續(xù)清盤，是在意料之中的。從個別基金的存續(xù)時間來看，可見基金產(chǎn)品的新陳代謝在持續(xù)加快。”一家中小公募的高管對證券時報記者稱。

　　該名高管表示，主動權(quán)益基金的出清，主要有兩方面原因：一是在過往行情不佳的背景下，由于倉位限制造成了持續(xù)虧損；二是這些基金的權(quán)益配置思路，依然沒有擺脫過往幾年的賽道思維�！皬奈业挠^察來看，清盤的主動權(quán)益基金中，有不少是賽道產(chǎn)品。這些基金重倉的是消費、醫(yī)藥、光伏等少數(shù)表現(xiàn)不佳的板塊，業(yè)績持續(xù)低迷。有些基金雖然是全行業(yè)產(chǎn)品，但在配置上依然傾向于跌幅較大的少數(shù)賽道，因此同樣也難以持續(xù)發(fā)展�！�

　　華南一家公募的投研高管也表示，在產(chǎn)業(yè)大變革之下，主題概念增多，疊加基于宏觀景氣驅(qū)動型的投資方法可能階段性失效，公募的主動成長投資難度非常大。在他看來，主動權(quán)益基金規(guī)模與持有的自由流通市值比重，在2021年的行業(yè)高點后持續(xù)下降，難以成為市場邊際定價資金。同時，過往市場追捧的賽道型投資(如白酒、新能源)相繼回落，當主題和概念型投資機會出現(xiàn)時，大量公募資金難以適應(yīng)。

　　針對近期旗下一只主動權(quán)益基金的清盤，北京某公募解釋稱，一是權(quán)益市場持續(xù)震蕩，二是部分主力投資人在產(chǎn)品開放期內(nèi)進行了大額贖回，導致基金規(guī)模大幅縮減。盡管A股在國慶前后出現(xiàn)明顯反彈，但期間波動也加大，該基金幾經(jīng)努力仍無法使規(guī)模達到5000萬元以上，最終觸發(fā)清盤。

　　績優(yōu)基金其實不在少數(shù)

　　近年來，在賽道行情回落的同時，基金業(yè)已進行了“去明星化”變革，收到了明顯成效。因此，雖然一些主動權(quán)益基金遭遇了清盤，但仍能賺錢的主動權(quán)益基金也不在少數(shù)。

　　“業(yè)績不佳和清盤，并非主動權(quán)益基金的全貌�！北狈揭患夜�募的市場人士對證券時報記者稱，基金產(chǎn)品業(yè)績和規(guī)模的背后，是基金公司的投研管理流程和基金經(jīng)理的配置思路。當前，雖有一些主動權(quán)益基金被清盤或發(fā)行失敗，但也有不少主動權(quán)益基金持續(xù)釋放賺錢效應(yīng)。9月底，A股強勢反彈，盡管10月8日之后有所回落，但依然有不少基金的凈值在持續(xù)上漲。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月13日，10月9日以來一共有108只普通股票基金的凈值較10月8日的高點再度上漲，其中有16只基金的凈值甚至漲逾10%。同時，有516只偏股混合基金的凈值跑贏了10月8日的高點，跑贏幅度超出10%的多達83只。

　　“做得好的要保持優(yōu)勢，做得不好的則要持續(xù)改進，這才是主動權(quán)益基金發(fā)展的應(yīng)有態(tài)度�！鄙鲜鲋行」�募高管表示，四季度以來，市場交投情緒依然活躍，成交額頻頻突破萬億元，說明市場并不缺少能賺錢的標的，如果能改善配置思路和投研機制，主動權(quán)益基金的發(fā)展前景仍值得期待。

　　近期，天弘基金副總經(jīng)理聶挺進公開表示，基金行業(yè)存在著高度依賴投資經(jīng)理個人能力、缺乏體系化精細化管理賦能機制、投研業(yè)務(wù)明星晉升管理者后缺乏管理抓手、投研人才考核激勵機制錯配、缺乏數(shù)字化投研人才培養(yǎng)機制等長期痛點。某基金投研人士也對證券時報記者表示，短期內(nèi)，基金公司的盈利模式或難以改變，但要通過有效的機制激勵多元化投資管理，包括高股息、順/逆周期等，且應(yīng)在基金評價過程中進一步淡化規(guī)模，提升中長期維度的業(yè)績比重。