中新經(jīng)緯12月13日電 題：發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)功能，引導(dǎo)資金流向民企等市場(chǎng)主體

　　作者 陳興 財(cái)通證券宏觀首席分析師

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，預(yù)計(jì)一方面，明年總量型貨幣政策或進(jìn)一步加碼發(fā)力，貨幣寬松的路徑將延續(xù)；另一方面，結(jié)構(gòu)性工具也將繼續(xù)精準(zhǔn)支持特定領(lǐng)域，發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)功能可以引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)等市場(chǎng)主體，有助于精準(zhǔn)滴灌、提升效能，確保貨幣政策的有效性、針對(duì)性，達(dá)到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、優(yōu)化區(qū)域發(fā)展布局的目的，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　同時(shí)，明年宏觀政策或繼續(xù)注重財(cái)政金融配合，央行將借助買賣國(guó)債、買斷式逆回購(gòu)等創(chuàng)新工具支持財(cái)政發(fā)力，通過再貸款等結(jié)構(gòu)性工具支持產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力。

　　值得一提的是，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直接提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，歷史上在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議這類規(guī)格的重要會(huì)議中，對(duì)于政策利率與存款準(zhǔn)備金率的指導(dǎo)較為少見，暗示2025年降準(zhǔn)降息落地的確定性較大，且降準(zhǔn)幅度和降息次數(shù)或超市場(chǎng)預(yù)期，也將更注重支持資本市場(chǎng)、配合化債等。

　　當(dāng)前，我國(guó)居民存量和增量房貸利率仍有進(jìn)一步調(diào)整的空間，考慮到商業(yè)銀行凈息差壓力較大，如果要下調(diào)銀行資產(chǎn)端的利率水平，銀行負(fù)債端的成本或也將同步下調(diào)，明年存款利率或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)。

　　此外，本次中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議將“保持流動(dòng)性合理充�！钡谋硎龈臑椤氨３至鲃�(dòng)性充�！�，意味著明年資金面將保持寬裕，資金利率仍有一定下行空間。結(jié)合中共中央政治局會(huì)議的表述，除了降準(zhǔn)降息等傳統(tǒng)政策工具外，適度寬松基調(diào)下包括國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)買賣、買斷式逆回購(gòu)等創(chuàng)新型工具也是保持流動(dòng)性充裕的可選項(xiàng)。

　　在貨幣政策的最終效果和目標(biāo)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。

　　與去年會(huì)議相比，本次會(huì)議將“價(jià)格水平”調(diào)整為“價(jià)格總水平”，指向政策意在改善廣義層面的價(jià)格水平如房?jī)r(jià)和股指價(jià)格，價(jià)格總水平的回升能夠修復(fù)居民部門資產(chǎn)負(fù)債表，從而提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量都是反映金融市場(chǎng)運(yùn)行中流動(dòng)性水平的重要指標(biāo)，前者反映金融體系中各種融資工具的總量和結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)的是金融市場(chǎng)的供給和需求情況，后者是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要中間目標(biāo)，是連接貨幣政策工具和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定等最終目標(biāo)的橋梁，體現(xiàn)的是市場(chǎng)的流動(dòng)性和貨幣政策執(zhí)行效果。因此，社會(huì)融資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，有助于將流動(dòng)性維持在合理目標(biāo)區(qū)間，預(yù)計(jì)明年社融和M2增速有望反彈。(中新經(jīng)緯APP)

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