ETF狂歡時(shí)段上演“冰火兩重天”，扎堆上新后如何留住人心？

　　在ETF市場(chǎng)發(fā)展如火如荼的當(dāng)下，仍有產(chǎn)品募集失敗。在近半個(gè)月里，匯添富國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)ETF、富國(guó)中證全指軟件ETF兩只頭部公司旗下產(chǎn)品先后宣告未能成立。與此同時(shí)，ETF市場(chǎng)的“狂歡”仍在繼續(xù)，近一個(gè)月來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)了近三成；甚至有新品上市僅三日份額增加近2倍。

　　這樣“冰火兩重天”的情況在存量ETF中也有體現(xiàn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前規(guī)模超過(guò)100億元的ETF共有34只，而規(guī)模低于5000萬(wàn)元的小微基金多達(dá)92只，其中29只運(yùn)營(yíng)時(shí)間甚至不足一年就迅速淪為“迷你基”。不過(guò)，基金公司還在緊鑼密鼓地布局各類(lèi)ETF。

　　近年來(lái)，隨著A股市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)，資金持續(xù)往ETF市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，加上政策支持、基金公司發(fā)力，以ETF為代表的被動(dòng)基金規(guī)模越來(lái)越大，已成為A股市場(chǎng)上重要的增量資金。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，大發(fā)展背后意味著強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)特性的ETF產(chǎn)品而言，“先上桌，再看能不能做好”。

　　ETF市場(chǎng)“冰火兩重天”

　　在ETF市場(chǎng)發(fā)展如火如荼的當(dāng)下，仍有產(chǎn)品募集失敗。10月17日公告顯示，匯添富國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)ETF募集失敗。該基金在今年1月16日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)的批復(fù)，7月16日起公開(kāi)募集，截至10月15日基金募集期限屆滿，未能滿足基金備案條件，故《基金合同》不能生效。

　　按照監(jiān)管規(guī)定，新基金獲得“準(zhǔn)生證”后，6個(gè)月之內(nèi)要安排發(fā)行計(jì)劃并發(fā)出發(fā)售公告，募集期最長(zhǎng)不超過(guò)三個(gè)月。從時(shí)間安排上可以看到，匯添富國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)ETF是近乎逼近逾期“紅線”才推向市場(chǎng)，用足了募集期限，但仍未募集成立。

　　這是今年以來(lái)發(fā)行失敗的第10只基金，也是年內(nèi)第二只未能募集成立的ETF產(chǎn)品。在上個(gè)月底(9月27日)宣告募集失敗的富國(guó)中證全指軟件ETF，也同樣是壓哨發(fā)行、募集期滿格卻未能滿足基金備案條件。

　　值得注意的是，這兩只產(chǎn)品的所在機(jī)構(gòu)均為頭部大型公募。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，富國(guó)基金和匯添富基金的基金資產(chǎn)凈值分別為9951.04億元、9236.7億元，在同業(yè)中分別排名第7位、第10位。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，若不考慮缺少知名度、渠道資源差等方面的話，有些產(chǎn)品募集失敗屬于戰(zhàn)略性放棄�！坝行┊a(chǎn)品可能申報(bào)時(shí)覺(jué)得有機(jī)會(huì)，但當(dāng)下環(huán)境又覺(jué)得后續(xù)成長(zhǎng)空間不大了�！币晃淮笮突�金公司市場(chǎng)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)。

　　另一位產(chǎn)品部人士也回應(yīng)稱：“一方面是現(xiàn)在產(chǎn)品太多了，另一方面是當(dāng)前背景下，幫忙資金的成本非常高，若預(yù)判后市機(jī)會(huì)一般，成本計(jì)算下來(lái)不劃算，那可能就會(huì)放棄”。

　　那廂未能進(jìn)場(chǎng)，另一邊卻熱鬧十足。10月15日，首批10只中證A500ETF正式上市，這批產(chǎn)品在9月募集時(shí)便全部超過(guò)募集上限，最終合計(jì)200億份。截至17日，這批產(chǎn)品的份額已增至299億份，僅三日，份額便擴(kuò)大50%。其中，國(guó)泰中證A500ETF擴(kuò)張最快，最新份額已經(jīng)達(dá)到59.96億份，增加近2倍。

　　記者注意到，在上述產(chǎn)品募集失敗期間，ETF市場(chǎng)正迎來(lái)一場(chǎng)“狂歡”，資金凈流入量、規(guī)模增長(zhǎng)速度、市場(chǎng)討論度、成交額等方面均達(dá)到歷史高點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，全市場(chǎng)ETF產(chǎn)品規(guī)模為3.49萬(wàn)億元，較之上月同期的2.69萬(wàn)億元增加了8000多億元。近一月內(nèi)ETF市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容了近三成。

　　存在大量迷你ETF

　　事實(shí)上，這樣“冰火兩重天”的情況，也是ETF市場(chǎng)發(fā)展的一角。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，剔除今年成立的新基金后，全市場(chǎng)共有707只股票型ETF，規(guī)模合計(jì)為2.65萬(wàn)億元。

　　其中，包括8只千億元規(guī)模的產(chǎn)品在內(nèi)，規(guī)模超過(guò)100億元的ETF共有34只，合計(jì)規(guī)模為1.2萬(wàn)億元。而另一邊，還有超過(guò)200只ETF產(chǎn)品規(guī)模不足1億元，包括70只在5000萬(wàn)元清盤(pán)“警戒線”下掙扎的產(chǎn)品。

　　這些“迷你”基金里，有22只成立于2023年，7只運(yùn)營(yíng)時(shí)間甚至不足一年。如工銀中證100ETF、匯添富中證電信主題ETF、銀華中證2000增強(qiáng)策略ETF均成立于去年12月。而在今年陸續(xù)清盤(pán)的20只ETF里，華泰柏瑞中證有色金屬礦業(yè)主題ETF、景順長(zhǎng)城國(guó)證2000ETF、鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF等均為去年成立的。

　　與此同時(shí)，在政策和資金的雙重支持下，各家基金公司仍在上報(bào)、發(fā)行，營(yíng)銷(xiāo)各個(gè)維度互拼手速。一旦出現(xiàn)新指數(shù)或新賽道，各家基金公司都不甘落后，都要在第一時(shí)間推出ETF產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日計(jì)算，從2020年開(kāi)始，每年均有上百只ETF產(chǎn)品上新。截至10月17日，今年以來(lái)有122只新ETF成立，24只發(fā)行份額超過(guò)10億元，半數(shù)則低于3億元。此外，還有11只ETF產(chǎn)品正在發(fā)行，47只處于待審批或排隊(duì)發(fā)行階段。

　　以最近的爆款產(chǎn)品中證A500ETF為例，指數(shù)還未問(wèn)世，便有多家基金公司積極上報(bào)。進(jìn)入發(fā)行環(huán)節(jié)后，除了宣傳海報(bào)、小視頻刷屏外，產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、線上直播講解、線下路演等各種方式也同樣層出不窮。為了“首發(fā)”成績(jī)亮眼，各家基金公司參與人員幾乎忙到“腳不沾地”。

　　“ETF同質(zhì)性強(qiáng)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，首募規(guī)模成為很多基金公司追求的重要目標(biāo)，基金公司大多希望一鳴驚人�！比A南一位指數(shù)投資部人士表示，先發(fā)產(chǎn)品會(huì)形成對(duì)資金的虹吸效應(yīng)，若規(guī)模較大，即使后續(xù)有同質(zhì)產(chǎn)品推出，想要“彎道超車(chē)”也有一定難度。

　　但隨著時(shí)間推移，密集發(fā)行的ETF很快出現(xiàn)迷你化現(xiàn)象，部分還處在“蜜月期”的ETF規(guī)模已經(jīng)減少80%以上。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至10月16日，在年內(nèi)成立的股票型ETF里，已有22只年內(nèi)成立的股票型ETF規(guī)模不足5000萬(wàn)元。

　　例如華安深證主板50ETF，7月成立時(shí)的發(fā)行規(guī)模為2.31億元，如今僅剩0.08億元；3月成立的海富通中證2000增強(qiáng)策略ETF、4月成立的大成中證紅利低波動(dòng)100ETF的最新規(guī)模均在千萬(wàn)元左右。

　　為何瘋狂“內(nèi)卷”？

　　那么，即使快速成立就迅速淪為“迷你”基金的案例頗多，但基金公司仍在積極上報(bào)，發(fā)行了很多跟蹤相同或者類(lèi)似指數(shù)的產(chǎn)品。對(duì)此，第一財(cái)經(jīng)采訪多位基金公司人士發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)態(tài)度是“先上桌，再看能不能做好”。

　　“從完善產(chǎn)品布局的角度來(lái)看，頭部公司要保持現(xiàn)有地位，那基本上市場(chǎng)上所有的賽道產(chǎn)品都必須要有，不然就可能會(huì)掉隊(duì)。”一位基金觀察人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，ETF的發(fā)展是市場(chǎng)趨勢(shì)，頭部公司也是在占位發(fā)行，有些產(chǎn)品是出于擴(kuò)充產(chǎn)品線、追求差異化的戰(zhàn)略考量。

　　“比如細(xì)分賽道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)很重要，做得好就會(huì)逐漸形成自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”該人士進(jìn)一步表示，就結(jié)果而言，如果同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)太嚴(yán)重，投入大量資源卻沒(méi)能做起來(lái)，那就是無(wú)意義的內(nèi)卷�！斑@種‘內(nèi)卷’也無(wú)法避免，不得不參與”。在他看來(lái)，大發(fā)展背后意味著強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，頭部公司后續(xù)在產(chǎn)品創(chuàng)新、流動(dòng)性、費(fèi)率這些方面會(huì)拼得更激烈。

　　滬上一位基金公司人士與第一財(cái)經(jīng)表示，ETF產(chǎn)品會(huì)在市場(chǎng)中形成優(yōu)勝劣汰，“報(bào)的多，后面淘汰的也多，能存活下來(lái)的就會(huì)扎扎實(shí)實(shí)成為投資者配置的工具，讓市場(chǎng)保持交易流動(dòng)性，長(zhǎng)期來(lái)看，也是一件好事”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，過(guò)去ETF比較看重追求首發(fā)規(guī)模，但短期營(yíng)銷(xiāo)帶來(lái)的投資者的黏性較差，普遍存在上市后規(guī)模出現(xiàn)比較大的縮水，這對(duì)管理人、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)和投資者都是消耗。但如今這一局面有所改變。此外，流動(dòng)性作為ETF的生命，是評(píng)價(jià)ETF質(zhì)量的重要參考指標(biāo)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，目前，部分ETF的流動(dòng)性表現(xiàn)并不好。Wind數(shù)據(jù)顯示，以10月17日為例，98只股票型ETF全天換手率不足1%，73只成交不足百萬(wàn)元。如易方達(dá)中證長(zhǎng)江保護(hù)主題ETF、前海開(kāi)源中證500等權(quán)ETF的成交額不足3000元，換手率不足0.01%。

　　作者：曹璐