多只電力股三季報預增，“電改”推進有哪些變量？

　　21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道

　　隨著電力板塊多家上市企業(yè)披露今年前三季度的發(fā)電量情況及三季度預告、財報，水電、火電、核電等板塊的三季度表現(xiàn)逐漸出爐。

　　第三季度正逢迎峰度夏的用電旺季，今年多地來水頗豐助力水電企業(yè)大發(fā)，而動力煤價格下行疊加火電保供需求為火電企業(yè)的業(yè)績增長提供了支撐。但基于各地來水豐沛情況不同與電力現(xiàn)貨市場價格波動、新能源消納等若干問題，電力企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)尚未成定局。

　　事實上，隨著“電改”持續(xù)推進，例如國家能源局日前下發(fā)的《電力輔助服務市場基本規(guī)則》征求意見稿，或為電力企業(yè)的遠期業(yè)績預期新增變量。

　　火電：邊際收益持續(xù)改善

　　上海電力(600021.SH)早早發(fā)布了三季度預增的報告，公司預計前九個月的凈利潤為22.52億元到26.80億元，同比增長53.30%至82.44%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤預計為21.58億元到25.68億元，同比增加48.01%至76.13%。

　　上海電力表示，本期業(yè)績預盈的主要原因有，一是煤電邊際收益持續(xù)改善，控股和參股煤電企業(yè)效益提升；二是公司加快綠色轉型發(fā)展，境內外清潔能源發(fā)電裝機規(guī)模和效益實現(xiàn)增長。

　　從發(fā)電量情況來看，上海電力今年前九個月完成合并口徑發(fā)電量590.01億千瓦時，同比上升5.15%。上網電量564.44億千瓦時，同比上升5.18%；上網電價均價(含稅)0.61元/千瓦時。

　　長江證券判斷，火電今年三季度業(yè)績同比仍有望保持增長，但增速或將相對較窄。這是因為，去年同期煤價偏低，而今年三季度成本端同比難有正貢獻。另外，電價維度來看，2024年大多數(shù)地區(qū)年度交易電價同比下滑，電網月度代理購電價格也呈現(xiàn)相同的變化。同時，7月份火電電量同比下滑的拖累較為明顯，雖然8月以來火電表現(xiàn)有所修復、三季度整體有望同比增長，但對火電盈利的正貢獻有限。但從趨勢來看，業(yè)績表現(xiàn)環(huán)比仍將延續(xù)修復趨勢。

　　此外，10月8日，國家能源局發(fā)布《電力輔助服務市場基本規(guī)則》征求意見稿的通知(下簡稱《通知》)。而《通知》或為火電企業(yè)的盈利模式帶來新增量。

　　山西證券指出，電改推進下輔助服務機制不斷完善，火電盈利模式轉變或帶動估值提升。

　　“過去火電收入僅由電量電價決定，由于煤價的波動性和電價的相對穩(wěn)定性，盈利能力呈現(xiàn)出較強的周期性，因此火電板塊PB均值常年低于具備較強公用事業(yè)性的水電以及核電板塊。而現(xiàn)在火電收入增加輔助服務及容量電價，商業(yè)模式對于電價以及動力煤價格的敏感程度降低，有助于提高火電企業(yè)盈利穩(wěn)定性，從而提升其公用事業(yè)性，帶動估值提升�！鄙鲜鋈�商分析認為。

　　水電：今夏多地來水偏豐

　　受氣候和水文情況影響，2023年我國長江流域來水嚴重偏枯，不過今年6至8月有所好轉，因此水電企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)整體有望向好。

　　水電龍頭長江電力(600900.SH)的發(fā)電量情況最為顯著。其境內所屬六座梯級電站總發(fā)電量較上年同期增加15.97%。具體來看，今年前三季度，長江電力的烏東德水庫來水較上年同期偏豐12.56%；三峽水庫來水較上年同期偏豐20.26%。

　　同屬長江流域的川投能源(600674.SH)三季報也顯示其水電板塊的發(fā)電量增長8%，并助力其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長15.10%。

　　華能水電的業(yè)績快報顯示，今年前三季度利潤總額90.53億元，同比增加9.39%。公司稱，公司利潤總額增加的主要原因是2024年前三季度發(fā)電量同比增加。公告顯示，截至9月末，瀾滄江流域烏弄龍、小灣和糯扎渡斷面來水同比分別偏豐5%、3.6%和8.5%。

　　桂冠電力(600236.SH)今年前九個月累計完成發(fā)電量同比增長26.80%。報告期內發(fā)電量同比增長的主要原因包括公司骨干電廠所在的紅水河流域，來水同比增長，發(fā)電量同比增長。以及公司位于貴州、四川、云南的水電站也因所在區(qū)域來水同比有所增長，發(fā)電量相應增長。西昌電力(600505.SH)的網內電站來水較上年同期提前所致實現(xiàn)三季報扭虧。

　　值得一提的是，10月14日晚間，兩家水電上市公司 國投電力(600886.SH) 與 川投能源 發(fā)布公告稱，向雅礱江流域水電開發(fā)有限公司增資150億元，以推進雅礱江流域清潔能源項目建設，保障項目資金需求。而此前國投電力宣布向全國社會保障基金理事會發(fā)行A股股票的預案，擬募集資金70億元，全部用于孟底溝水電站和卡拉水電站項目建設。定增完成后，社保基金將持有國投電力6.88%的股份，成為第三大股東。

　　核電：我國有望迎來第三大核電上市平臺

　　核電方面，中國核電(601985.SH)與中國廣核(003816.SZ)業(yè)績整體平穩(wěn)，增速差異主要體現(xiàn)在機組檢修節(jié)奏問題。

　　中國核電公告，公司前三季度累計商運發(fā)電量為1,603.88億千瓦時，同比增長2.70%。其中，核電部分僅江蘇核電發(fā)電量同比增長，而秦山核電、三門核電、海南核電、福清核電的發(fā)電量均有所下降，歸因于本年度機組檢修天數(shù)較去年有所增加、受臺風影響等。但因其新能源裝機較去年同期增加，總發(fā)電量有所增加。

　　中國廣核今年前九個月公司及子公司運營管理的核電機組總發(fā)電量約為1,780.69億千瓦時，較去年同期增長4.93%。公司在8月22日公告的投資者關系活動記錄表中提到“預計下半年公司核電機組大修次數(shù)及天數(shù)均將較去年同期有所減少”。

　　值得一提的是，9月30日，國家電投集團產融控股股份有限公司公告稱，公司收到控股股東、實際控制人國家電投集團《關于籌劃重大資產重組事項的通知》，擬由電投產融通過發(fā)行股份方式購買國電投核能有限公司控股股權。同時，置出國家電投集團資本控股有限公司(以下簡稱電投資本控股)控股股權，并將視具體情況募集配套資金。本次交易預計構成重大資產重組及關聯(lián)交易，同時不構成實際控制人變更。

　　截至目前，中國具有核電運營資質的公司有四家，分別是中核集團、中國廣核集團、國家電投集團和華能集團。而如果本次重組完成后，電投產融將成為我國第三大核電上市平臺。由于核電建設周期長，前期投入大，成功上市將有利于解決資金缺口，實現(xiàn)核電資產證券化。