中新經(jīng)緯10月15日電 題：9月信貸環(huán)比提升明顯，寬信用進(jìn)程會否提速？

　　作者 溫彬 民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　14日，央行發(fā)布9月金融數(shù)據(jù)。9月新增信貸1.59萬億元，環(huán)比多增6900億元；資本市場活躍的背景下，M2(廣義貨幣)增速趨穩(wěn)回升至6.8%。金融數(shù)據(jù)保持在合理區(qū)間，后續(xù)寬信用進(jìn)程有望加快。

　　9月新增信貸環(huán)比明顯提升

　　季節(jié)性效應(yīng)下，9月新增信貸環(huán)比明顯改善。9月下旬以來，提振資本市場、促投資消費(fèi)的政策“組合拳”推出，疊加逆周期調(diào)節(jié)加碼，也對信貸增長的穩(wěn)定性形成助力。同時(shí)，伴隨政策全面發(fā)力，9月制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))升至5月以來最高水平，明顯強(qiáng)于季節(jié)性，內(nèi)需呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，經(jīng)濟(jì)景氣度向好，驅(qū)動信貸需求相應(yīng)提升。

　　從信貸結(jié)構(gòu)看，9月企業(yè)貸款維持較高強(qiáng)度，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度提升、專項(xiàng)債發(fā)行提速以及降準(zhǔn)等政策加快落地，形成有效支撐。具體來看，一是“兩新”(大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新)政策落地推動下，9月制造業(yè)PMI環(huán)比8月上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，產(chǎn)需指數(shù)均環(huán)比上升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度有所提升。其中，生產(chǎn)指數(shù)回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至51.2%，重新站上榮枯線，生產(chǎn)轉(zhuǎn)向擴(kuò)張；需求方面，新訂單指數(shù)回升1.0個(gè)百分點(diǎn)至49.9%。二是9月專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，伴隨財(cái)政資金撥付落地，相關(guān)配套項(xiàng)目融資需求提升，拉動對公中長期貸款增長。三是9月末一攬子政策發(fā)力，部分激發(fā)了市場活力，0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)加快落地，也及時(shí)補(bǔ)充了銀行可貸資金。四是企業(yè)融資成本下降，經(jīng)營信心進(jìn)一步提升，投資活動也出現(xiàn)改善。9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.63%，比上年同期低21個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.32%，比上年同期低78個(gè)基點(diǎn)。

　　后續(xù)看，在穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)、投資財(cái)政加力以及年底趕工等因素的支撐下，四季度基建有望適當(dāng)加速；增量政策逐步落地、預(yù)期向好也繼續(xù)支撐制造業(yè)投資增速，均將帶動對公貸款增速和占比維持穩(wěn)定。

　　居民端信用邊際改善。9月住戶貸款增加5000億元，環(huán)比多增3100億元。其中，居民短貸和中長貸分別增加2700億、2300億元，環(huán)比分別多增1984億、1100億元，居民端融資需求邊際改善。

　　居民短貸方面，消費(fèi)品以舊換新政策在地方層面落地，疊加“金九銀十”消費(fèi)旺季加持，提振權(quán)重較高的汽車和家電消費(fèi)，對融資需求形成一定支撐。居民中長貸方面，9月最后一周政策提振效應(yīng)顯現(xiàn)，同時(shí)月末存量按揭利率下調(diào)政策宣布，部分緩釋月內(nèi)早償壓力，有助于穩(wěn)定按揭貸款表現(xiàn)。

　　9月下旬一攬子穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)加碼，包括平均調(diào)降存量房貸利率約50個(gè)基點(diǎn)、降低二套房首付比例至15%、加大對保障性住房再貸款支持力度、延長存量刺激政策到期時(shí)間，以及加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度等；國慶節(jié)前，北上廣深一線城市接連落實(shí)放松限制性政策，也帶動了節(jié)日期間核心城市樓盤到訪量、認(rèn)購量普遍較節(jié)前大幅提升，“銀十”開局表現(xiàn)超預(yù)期。此外，10月12日財(cái)政部發(fā)布會進(jìn)一步提到將“運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”。在需求和供給、存量和增量等多維度入手下，有望激發(fā)部分潛能、推動行業(yè)進(jìn)入良性健康發(fā)展階段。

　　后續(xù)看，短期內(nèi)地產(chǎn)銷售提振，降低存量按揭利率以及資本市場表現(xiàn)向好，可能會通過替代效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)穩(wěn)定居民消費(fèi)信貸需求。

　　活躍資本市場帶動M2增速回升

　　9月末，M2增速趨穩(wěn)回升。一方面，近期一攬子增量政策出臺落地，極大提振資本市場信心，9月底股市火熱促使理財(cái)資金向存款回流，證券客戶保證金增加推升非銀存款，進(jìn)而帶動M2回升。數(shù)據(jù)顯示，9月非銀存款增加9100億元，同比大幅多增1.58萬億元。此外，9月末央行實(shí)施0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，也支撐了貨幣總量的增長，有助于提振M2。

　　政策組合增強(qiáng)信用擴(kuò)張效能

　　9月信貸總體保持在合理區(qū)間，表明金融有效滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的用款需求，有力有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好。

　　往后看，伴隨經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，財(cái)政加力、投資提速、地產(chǎn)企穩(wěn)、消費(fèi)提振、資本市場活躍成為重要方向。在一攬子增量政策落地顯效下，四季度基建和制造業(yè)投資有望維持一定強(qiáng)度，房地產(chǎn)銷售逐步向穩(wěn)，生產(chǎn)到消費(fèi)的內(nèi)循環(huán)繼續(xù)向好，推動企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣度回升，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長動能。

　　增量政策持續(xù)加碼，也有望為穩(wěn)信貸創(chuàng)造空間。10月12日財(cái)政部發(fā)布會進(jìn)一步提出發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，提升這些銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這意味著國有大行將繼續(xù)發(fā)揮“頭雁”作用，帶動增加信貸供給；疊加市場信心提振、大力度的降準(zhǔn)降息、創(chuàng)新性結(jié)構(gòu)性工具支撐下的信用需求恢復(fù)，有望加快寬信用進(jìn)程，助力全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)達(dá)成。

　　總體來看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換加快的大背景下，未來有效內(nèi)需的挖掘，尤其是促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)需求方面，貨幣政策仍會與其他宏觀政策共同努力，加力支持經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)供求的動態(tài)平衡。(中新經(jīng)緯APP)

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