中新經(jīng)緯10月15日電 題：9月M2同比增速因何反彈？

　　作者 高瑞東 光大證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　王佳雯 光大證券分析師

　　10月14日，央行公布2024年9月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，9月份新增社會(huì)融資規(guī)模為37604億元，表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。從季節(jié)性來看，這一增量高于過去六年(2018-2023年)同期的均值。

　　直接融資中，9月政府債券凈融資為15357億元，同比多5437億元，為社融主要的增量來源。

　　9月末，狹義貨幣(M1)余額62.82萬億元，同比下降7.4%；廣義貨幣(M2)余額309.48萬億元，同比增長(zhǎng)6.8%。

　　我們認(rèn)為，總體來看9月份金融數(shù)據(jù)在總量層面表現(xiàn)平穩(wěn)，呈現(xiàn)“兩高”特征。9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比8月份小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但客觀上仍呈現(xiàn)“兩高”特征。其一，整體增速高于名義經(jīng)濟(jì)增速；其二，當(dāng)月新增值高于市場(chǎng)一致預(yù)期以及季節(jié)性表現(xiàn)。

　　向前看，信貸增長(zhǎng)面臨三個(gè)有利因素：其一，9月底消費(fèi)品以舊換新方案在多地推出，有利于優(yōu)化居民端信貸增量表現(xiàn)；其二，存量利率調(diào)降，可能緩解居民提前還貸行為；其三，股市上漲形成的財(cái)富效應(yīng)預(yù)期，或能提升居民加杠桿意愿。

　　此外，季末理財(cái)回表推動(dòng)存款增長(zhǎng)，股市大漲推動(dòng)M2同比增速好轉(zhuǎn)。9月份存款規(guī)模增長(zhǎng)較快，非金融企業(yè)與非銀行金融機(jī)構(gòu)存款均同比多增，前者反映的是季末理財(cái)回表，持續(xù)且強(qiáng)勁的存款“脫媒(資金供給繞開商業(yè)銀行體系，直接輸送給需求方和融資者)”情況得到邊際緩和，有利于穩(wěn)定銀行間流動(dòng)性；后者反映的是保證金存款大幅增長(zhǎng)，主要受到股市大幅反彈影響，而保證金存款計(jì)入M2口徑，因此當(dāng)月M2同比增速明顯好轉(zhuǎn)。

　　另外，值得關(guān)注的是財(cái)政存款釋放的速度有所加快。一方面，季節(jié)性因素下，財(cái)政可能在季末“突擊”用錢；另一方面，7月份中共中央政治局會(huì)議要求宏觀政策要“持續(xù)用力、更加給力”，要“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措”，因而地方專項(xiàng)債發(fā)行和使用的節(jié)奏均加快，財(cái)政存款也加速釋放。

　　考慮到去年同期高基數(shù)的影響，此前市場(chǎng)主流預(yù)期為年內(nèi)社融同比增長(zhǎng)溫和但有一定壓力。然而從9月金融數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)日(2024年10月14日)的股債市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上證指數(shù)收盤上漲2.07%，30年國(guó)債期貨主力合約TL2412收盤下跌0.33%。股強(qiáng)債弱意味著市場(chǎng)對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)期充分而逐漸走向“脫敏”，交易的主要邏輯切換到“強(qiáng)預(yù)期”。當(dāng)然，在這一過程中，預(yù)期仍然有反復(fù)的可能，市場(chǎng)因而也會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)。從大方向來看，股市方面，政策底出現(xiàn)，A股相關(guān)指數(shù)將緩慢抬升。后續(xù)有三個(gè)因素利好共振，包括增量政策的觀察時(shí)間窗口延續(xù)到明年兩會(huì)，四季度名義經(jīng)濟(jì)增速反彈，政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升。債市方面，政策利率，即7天逆回購(gòu)利率下調(diào)至1.5%，帶動(dòng)利率中樞整體下移，利好債券市場(chǎng)定價(jià)。主要不確定性在于臨近四季度，多數(shù)機(jī)構(gòu)存在止盈落袋為安的考慮，10年期國(guó)債利率預(yù)計(jì)暫時(shí)圍繞2.1%-2.2%波動(dòng)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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