回本就賣還是逢低加倉？震蕩市多空博弈激烈

　　在驟然升溫又步入震蕩的行情里，投資者見好就收的情形屢屢出現(xiàn)。

　　“好不容易回本，就趕緊‘下車’了”“回本的贖回了，那些等待回本的(產(chǎn)品)又下跌了”“沒有贖回，反而加倉了”……第一財(cái)經(jīng)隨機(jī)采訪了數(shù)位投資者，有不少人在回本甚至小賺一筆后便迫不及待選擇贖回基金，也有部分投資者看好后市，選擇進(jìn)一步加倉。

　　這在一定程度上也反映了市場(chǎng)情緒正在多空中博弈。據(jù)第一財(cái)經(jīng)多渠道了解，基金經(jīng)理們也同樣對(duì)倉位有分歧，既有樂觀提升倉位者，也有保守下調(diào)者，還有部分基金經(jīng)理表示暫時(shí)觀望，選擇按兵不動(dòng)。此外，已有部分機(jī)構(gòu)在節(jié)后選擇“落袋為安”，但也有機(jī)構(gòu)已有贖回的想法，但還未付諸行動(dòng)。

　　“此位置對(duì)多空雙方盈虧比相當(dāng)，易出現(xiàn)較激烈博弈�！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前位置無需悲觀。但指數(shù)經(jīng)歷前期大幅上漲后連續(xù)調(diào)整，且成交量快速縮減，顯示出震蕩鞏固的態(tài)勢(shì)較為明顯，短期可能需要一段時(shí)間。在情緒和成交額超預(yù)期攀升之后，建議投資者應(yīng)客觀看待刺激政策。

　　多空情緒博弈激烈

　　9月下旬以來，A股市場(chǎng)迎來一波反彈行情，不少主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品凈值迅速回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自9月18日市場(chǎng)“觸底”以來至10月11日，4412只主動(dòng)權(quán)益類基金(包括靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；僅計(jì)算初始基金，下同)錄得漲幅，占比超過98%。

　　截至10月11日，在4478只主動(dòng)權(quán)益類基金中，2763只產(chǎn)品今年以來的累計(jì)回報(bào)為正，占比超過六成。其中219只產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)超過兩成，最高者西部利得策略優(yōu)選A，年初至今的回報(bào)為50.98%。

　　在基金凈值快速回血的過程中，部分此前“被套”的投資者選擇見好就收，回本后便贖回手中持有的產(chǎn)品�！百I了兩年基金，一直‘綠’著，好不容易回的本，那肯定先跑了再說�！眰�(gè)人投資者小黃對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“知足常樂，不管后面漲不漲了�！�

　　另一位具有多年基金投資經(jīng)驗(yàn)的小江則告訴第一財(cái)經(jīng)記者，他手中回本或者小賺一筆的基金已在這一輪行情里出手了，但還持有一些尚未回本的產(chǎn)品�！按蟾胚�有小幾萬虧著吧，贖回以后應(yīng)該會(huì)買一些寬基ETF�！彼�說。

　　第一財(cái)經(jīng)隨機(jī)采訪了數(shù)位投資者，以及觀察基金討論區(qū)發(fā)現(xiàn)，在此輪反彈行情中，回本或小賺便迫不及待“逃離”的投資者并非個(gè)例。同時(shí)，記者從基金公司及渠道處了解到，投資者加速贖回的情況也被他們所知曉，此外，已有部分機(jī)構(gòu)在節(jié)后選擇“落袋為安”，但也有機(jī)構(gòu)已有贖回的想法，但還未付諸行動(dòng)。

　　與此同時(shí)，不少基金產(chǎn)品卻在凈值回漲的過程中被加速贖回，甚至無奈清盤。例如中銀高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇A(不同份額合并計(jì)算)在節(jié)后公告稱，截至9月30日，該基金已連續(xù)30個(gè)工作日岀現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬的情形。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，中銀高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇A的基金合并規(guī)模為5207萬元，較之去年底的5422萬元，減少了215萬元。在9月18日至月底期間，該基金反彈幅度超過22.7%，可以看到，即使基金大幅回血，該基金清盤的風(fēng)險(xiǎn)也并未減少。

　　此外，在這期間發(fā)過類似清盤預(yù)警的德邦新回報(bào)A、財(cái)通資管新能源汽車A、博時(shí)研究回報(bào)A，截至10月11日，這些基金自9月18日以來的反彈幅度在10%至22%不等。

　　與此同時(shí)，也有運(yùn)氣不佳者，是在暴漲行情之中清盤退場(chǎng)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至10月14日，有23只基金宣布到期，半數(shù)為主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品。其中，截至10月10日，中金瑞和A連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

　　從中報(bào)數(shù)據(jù)來看，中金瑞和A的合計(jì)規(guī)模超過7000萬元。此后10天的時(shí)間里，該基金被贖回超過2000萬元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金近60個(gè)工作日累計(jì)上漲8.97%，但仍未避免清盤。

　　另一方面，也有像華夏周期驅(qū)動(dòng)A、民生加銀新能源智選A、華富國潮優(yōu)選A等這樣的發(fā)起式產(chǎn)品，是因三年到期未達(dá)到2億元而步入終止環(huán)節(jié)，同樣遺憾錯(cuò)失行情。

　　“當(dāng)前位置無需悲觀”

　　事實(shí)上，正如節(jié)前市場(chǎng)快速上揚(yáng)一樣，節(jié)后的沖高回調(diào)也讓不少投資者陷入搖擺：投資邏輯變了嗎？該加倉還是落袋為安？據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，市場(chǎng)火熱之下，基金經(jīng)理們對(duì)倉位也有分歧。

　　有部分基金經(jīng)理對(duì)行情的持續(xù)性比較樂觀，選擇快速提升倉位；也有保守者主動(dòng)下調(diào)倉位，如滬上一位權(quán)益基金經(jīng)理透露，節(jié)后(10月8日)已將倉位下調(diào)至七成。此外，還有一些基金經(jīng)理采取了短期的波段操作，也有基金經(jīng)理則選擇按兵不動(dòng)。

　　“實(shí)際上，絕大多數(shù)公募產(chǎn)品是一直保持著高倉位狀態(tài)運(yùn)行的�！比A南一位公募人士告訴第一財(cái)經(jīng)，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，牛市的第二階段會(huì)從普漲轉(zhuǎn)換到結(jié)構(gòu)性行情，可能需要基金經(jīng)理在做好倉位管理的同時(shí)，還要結(jié)合基本面和資金面的情況，優(yōu)選板塊與個(gè)股。

　　“配置和倉位和之前差不太多，不會(huì)有過于明顯的變化�！绷硪晃恢行突�金公司投研人士也有類似看法，他告訴第一財(cái)經(jīng)，短期來看，情緒扭轉(zhuǎn)，估值拉升；但普漲過后大概率是尋找補(bǔ)漲方向，在接下來的政策和數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入震蕩格局。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前位置無需悲觀。上周以來，投資者情緒由相對(duì)亢奮而較快回歸理性，并在多空博弈的過程中形成了一定的震蕩區(qū)間。另一方面，上周六財(cái)政口新聞發(fā)布會(huì)上的偏積極政策態(tài)度也給了市場(chǎng)更充足的信心。

　　“持續(xù)正面的密集政策引導(dǎo)，疊加市場(chǎng)層面相對(duì)積極的風(fēng)險(xiǎn)情緒，A股或有望走出更有持續(xù)性的慢牛行情�！睏顒傉J(rèn)為，當(dāng)前，市場(chǎng)基于國內(nèi)政策面轉(zhuǎn)向而在估值端超跌修復(fù)的第一階段過程大體已接近完成，未來將逐步進(jìn)入到預(yù)期增量政策將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面回穩(wěn)向好，及企業(yè)盈利端可能改善而最終帶來盈利和估值雙輪驅(qū)動(dòng)的新階段。

　　在招商基金投資管理一部專業(yè)總監(jiān)李崟看來，近期市場(chǎng)的大漲大跌，主要反映了交易雙方對(duì)未來的整體預(yù)期分歧比較大�！笆袌�(chǎng)經(jīng)過短期的大幅漲跌之后，將會(huì)逐漸尋找到一個(gè)相對(duì)均衡的位置并逐步企穩(wěn)，進(jìn)入相對(duì)震蕩階段。未來需要等待觀察新的一些變量，其中不僅包括經(jīng)濟(jì)基本面的變量，還有未來一攬子政策繼續(xù)推出和逐漸落地情況等�！彼�說。

　　李崟認(rèn)為，僅從經(jīng)濟(jì)基本面來看，已經(jīng)進(jìn)入這一輪下行周期的末端，宏觀經(jīng)濟(jì)存在逐漸企穩(wěn)向上的內(nèi)生動(dòng)力。此外，隨著包括貨幣政策、財(cái)政政策，以及各方面的產(chǎn)業(yè)政策的一攬子宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逐步推出并落地見效，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)自身內(nèi)在周期性向上的動(dòng)力，兩方面動(dòng)能的推動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)有可能迎來一輪復(fù)蘇周期，這樣市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的上升階段。

　　華商科創(chuàng)板量化選股混合基金經(jīng)理艾定飛告訴第一財(cái)經(jīng)，結(jié)合之前一系列的政策動(dòng)向，或可以認(rèn)為市場(chǎng)的政策底已形成。因此他更傾向認(rèn)為未來會(huì)出現(xiàn)政策逐步落地，效果逐步顯現(xiàn)和市場(chǎng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)的情景，所以或?qū)⒂瓉硪粋�(gè)健康的慢牛市場(chǎng)。

　　作者：曹璐