“牛回頭”極具殺傷力！警惕“風(fēng)口的豬”，別讓投資心跳成為"投資返貧"！

　　屈紅燕

　　本周是見證歷史的一周。

　　周二，A股開盤一度上漲超過10%，兩市日成交量達(dá)到3萬億元，沉睡的賬戶被喚醒，銀行資金搬家重現(xiàn)，股市再度成為街頭巷尾熱議話題。

　　但回顧2007年和2015年的全民牛市，階段性暴漲并不能改變投資者“七虧、兩平、一賺”的盈利格局。這是因?yàn)榕Ｊ袝?huì)最大程度卸下投資者的謹(jǐn)慎，平常沒有機(jī)會(huì)對外派發(fā)的垃圾股只有在情緒高漲的市場里才能獲得高估值和流動(dòng)性，并被順利轉(zhuǎn)手。

　　市場向好的刺激最容易讓投資者對資產(chǎn)質(zhì)量不聞不問，為數(shù)不少的投資者選擇了績差股、高估值、高杠桿的投資方式，而這是失去財(cái)富最容易的方式。低質(zhì)量與高估值相結(jié)合容易形成可怕的泡沫，但賺錢的快樂使得絕大多數(shù)投資者很難主動(dòng)地在泡沫破裂前脫身，而一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變脫身就來不及了。

　　熊市盡管難熬，卻很難使投資者真正虧錢，因?yàn)橥顿Y者在此階段抱有最大程度的謹(jǐn)慎，唯有高質(zhì)量、低估值、高分紅才能進(jìn)入投資者的股票組合之中。牛市玩得不是“心跳”，保持理性的頭腦和敬畏市場的初心，無論牛熊永遠(yuǎn)都不會(huì)過時(shí)，謹(jǐn)防“投資心跳”成為“投資返貧”。

　　牛市不應(yīng)失去應(yīng)有的謹(jǐn)慎

　　歷史一直在重復(fù)，唯有總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，才能讓投資者順利穿越牛熊取得良好的長期收益，你越有能力回溯過去，就越有能力展望未來。

　　牛市最大的誘惑是“風(fēng)口的豬”。在2013年6月至2015年6月的大牛市中，多只毫無基本面可言的個(gè)股因?yàn)檎瓷狭嘶ヂ?lián)網(wǎng)+等概念而成為10倍股，賺錢效應(yīng)使得投資者樂在其中，投資者很難在上漲的趨勢中主動(dòng)離場，但泡沫破裂一般不會(huì)溫柔地降臨。2015年中期之后，缺少基本面支撐的“風(fēng)口豬”往往跌得又快又狠，缺少流動(dòng)性使得大多數(shù)投資者尤其是后知后覺買入的投資者損失嚴(yán)重。

　　“價(jià)值投資之父”格雷厄姆自己也曾有過慘痛的教訓(xùn)。1919年美股處于典型的牛市中，格雷厄姆投資了一只名為“薩吾奧爾德輪胎”的股票，這家公司擁有修補(bǔ)汽車輪胎的工藝專利，這在當(dāng)時(shí)還是一項(xiàng)特別有吸引力的新生意。

　　第一次出手，格雷厄姆用5000美元賺了1.5萬美元；第二次出手，格雷厄姆用2萬美元賺了3萬美元；第三次出手，格雷厄姆用了6萬美元去投資，結(jié)果本金基本損失全無。

　　“我們是多么容易上當(dāng)受騙啊，居然把投資到這類欺詐項(xiàng)目視為特權(quán)，然后寄希望于廣大投機(jī)者表現(xiàn)得更貪婪、更愚蠢�！备窭锥蚰钒没诘卣f，“雖然天生的保守傾向和常識告訴我，這類操作本質(zhì)是欺詐，但貪婪還是主宰了我。”

　　格雷厄姆曾說過，質(zhì)量較差的小盤股在牛市期間會(huì)被高估，因此在隨后的價(jià)格暴跌中，它們不僅比大盤股損失慘重，而且其全面反彈也比較慢，多數(shù)情況將永遠(yuǎn)無法全面反彈，顯然，對聰明投資者來說，其教訓(xùn)是要避免把二類股票納入投資組合中，除非它們有充足的理由證明自己被低估。

　　投資標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)保持牛熊統(tǒng)一

　　傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇也曾說過，投資中最不能發(fā)生的錯(cuò)誤是，在牛市中買了垃圾公司，牛市的高估值和垃圾公司的低質(zhì)量兩者結(jié)合是很恐怖的。2015年那波牛市過后，多只曾經(jīng)一度高達(dá)上百元的垃圾股不僅反彈無望，而且股價(jià)不及高點(diǎn)時(shí)的一個(gè)零頭，深陷其中的投資者虧損嚴(yán)重。

　　正如一位資深投資者所說，垃圾股牛市會(huì)上漲更快，但很難讓投資者致富，這就像參加一場華麗的舞會(huì)，投資者明知道在舞會(huì)逗留時(shí)間越久，南瓜馬車和老鼠現(xiàn)出原形的概率就越高，但他們還是舍不得錯(cuò)過這場盛大舞會(huì)的每一分鐘，直到午夜來臨一切顯出原形，問題是“舞會(huì)的現(xiàn)場沒有時(shí)鐘”。

　　在市場情緒的感染下，即使最聰明的投資者也需要用很強(qiáng)的意志力克服自己從眾的傾向。投資者不應(yīng)因股價(jià)上漲而去追逐自己一無所知的個(gè)股，只有那些通過謹(jǐn)慎計(jì)算滿足最低安全標(biāo)準(zhǔn)的股票，才能讓投資者真正致富。

　　價(jià)值投資大佬能夠在長達(dá)幾十年的時(shí)間里獲得長足的收益，很大程度上是他們無論牛市還是熊市都堅(jiān)持了自己不變的投資標(biāo)準(zhǔn)。

　　他們不會(huì)因?yàn)樾苁型�脅而放棄明顯低估的好股票，也不會(huì)因?yàn)榕Ｊ姓T惑去追逐熱門行業(yè)中的熱門股。當(dāng)市場不再有滿足投資標(biāo)準(zhǔn)的股票時(shí)，他們往往選擇離場，當(dāng)市場有物超所值的股票時(shí)，他們就選擇滿倉。

　　因此，無論牛熊，投資者應(yīng)該持有統(tǒng)一的投資標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)因牛市預(yù)期而放松對投資組合的管控，否則牛市很可能是過路財(cái)神，投資收益最后竹籃打水一場空。

　　加杠桿可能導(dǎo)致“投資返貧”

　　牛市導(dǎo)致的“投資返貧”還體現(xiàn)在加杠桿上，投資者急于畢其功于一役，但加杠桿往往讓投資者得不償失。

　　伯克希爾曾有一位名叫格林的重要股東。格林的投資業(yè)績一度非常驚人，但格林“太著急發(fā)財(cái)”，就使用了杠桿手段去提高收益。市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變可能就在一時(shí)之間，后來格林為了補(bǔ)保證金被迫賣出了他的藍(lán)籌股。格林當(dāng)時(shí)以每股40美元的價(jià)格賣出的伯克希爾當(dāng)今價(jià)值每股70萬美元。

　　格林因?yàn)榧庇谥赂环炊�失去了�?cái)富，哪怕你只是個(gè)稍微超過一般水平的投資者，只要花的比賺得少，一生時(shí)間也足以讓你非常富有了——只要你有耐心。

　　“�；仡^”的殺傷力亦是巨大，本周部分個(gè)股和產(chǎn)品的波動(dòng)就已經(jīng)高達(dá)20%以上，高位加了杠桿的投資者會(huì)感受到巨大壓力。事實(shí)上，在一波趨勢性上漲行情中，大幅震蕩時(shí)有發(fā)生，比如在2007年那波牛市中，上證指數(shù)正要突破3000點(diǎn)之際，發(fā)生了單日跌幅超過8.84%的一幕。

　　小概率事件和“黑天鵝”是任何人也無法預(yù)料到的，如果杠桿過高，可能會(huì)在波動(dòng)中遭遇強(qiáng)制清倉。不僅后續(xù)上漲和投資者不會(huì)有任何關(guān)系，本金也可能化為烏有，這是投資和人生的“不可承受之重”。