暗流涌動！美聯(lián)儲會議紀(jì)要：降息50個基點存在分歧

　　作者：樊志菁 

　　北京時間周四(10日)凌晨，美聯(lián)儲公布6月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)政策會議紀(jì)要。

　　在強勁的非農(nóng)報告后， 投資者正在衡量未來降息的規(guī)模，美聯(lián)儲9月會議討論的內(nèi)容越發(fā)受到關(guān)注。最新紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲決定以50個基點來開啟一個降息周期，但不少委員對25個基點持贊成態(tài)度，有關(guān)經(jīng)濟和政策立場存在較大分歧。這將給美聯(lián)儲主席鮑威爾如何溝通各成員立場提出了難題。

　　美聯(lián)儲分歧中開啟降息

　　在上月的議息會議上，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)政策利率從2023年7月以來保持的5.25%-5.50%下調(diào)至4.75%-5.00%。

　　會議紀(jì)要稱，美聯(lián)儲政策制定者將其首次降息稱為貨幣政策的“重新校準(zhǔn)”，以解釋通貨膨脹率從2022年和2023年的高水平大幅下降的事實，并且從某些方面來看，即使經(jīng)濟仍然相對強勁，也接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

　　贊成降息50個基點的與會者認為，對貨幣政策立場的重新調(diào)整將使其與最近的通脹和勞動力市場指標(biāo)更好地保持一致。也有委員表示，在7月的會議上降息是“合理的”，而此后的數(shù)據(jù)只支持了更寬松的政策。

　　雖然只有美聯(lián)儲理事鮑曼投出反對票，委員會內(nèi)部還有不少人支持降息25個基點，部分委員表示他們本可以支持這樣的決定�！皫孜慌c會者指出，降低25個基點將符合政策正常化的漸進路徑，這將使政策制定者有時間評估經(jīng)濟發(fā)展過程中政策限制的程度。一些與會者還補充說，25個基點的變動可能預(yù)示著政策正�；�的更可預(yù)測路徑。”

　　一些與會者強調(diào)，過遲或過少地減少政策的限制性，可能會過度削弱經(jīng)濟活動和就業(yè)的風(fēng)險。不過也有幾位與會者表示，過早或過多地減少政策的限制性，可能會導(dǎo)致抗擊通脹的進展停滯或逆轉(zhuǎn)。紀(jì)要稱，重要的是要溝通，這不能被解釋為對經(jīng)濟前景不太樂觀的證據(jù)。

　　盡管如此，美聯(lián)儲政策制定者對勞動力市場的擔(dān)憂一直在上升，并注意到最近失業(yè)率上升，7月和8月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)疲軟。與會者表示，只要通脹繼續(xù)下降，降息可能會繼續(xù)，降息的速度和終點仍有待討論。

　　在9月會議發(fā)布的新經(jīng)濟預(yù)測SEP中，除了兩名政策制定者外，所有人都預(yù)計美聯(lián)儲今年將降息至少75個基點。對于政策前景，會議紀(jì)要顯示，即將公布的數(shù)據(jù)將決定政策的演變，同時指出，如果經(jīng)濟表現(xiàn)符合預(yù)期，隨著時間的推移，可能會采取更中立的政策立場。

　　對于縮表，會議紀(jì)要顯示，即使美聯(lián)儲下調(diào)了聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的縮減仍可能會持續(xù)一段時間。

　　軟著陸與寬松預(yù)期

　　隨著降息落地，外界普遍認為美聯(lián)儲此舉旨在防止經(jīng)濟過快放緩，并保護就業(yè)市場實現(xiàn)軟著陸。鮑威爾當(dāng)時在新聞發(fā)布會上表示：“支持勞動力市場的時機是強勁的時候，而不是開始裁員的時候�！�

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，從歷史上看，當(dāng)勞動力市場真正崩潰時，經(jīng)濟可能迅速降溫。所以美聯(lián)儲敏銳地意識到，在就業(yè)市場出現(xiàn)疲軟跡象的情況下，過于謹(jǐn)慎的行動可能會落后于曲線。

　　近期公布的數(shù)據(jù)顯示了美國經(jīng)濟的韌性。美國9月新增25萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，遠超市場預(yù)期，8月和7月的就業(yè)增長也向上修正。作為經(jīng)濟支柱的服務(wù)業(yè)以一年半以來最快的速度增長，供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)9月服務(wù)業(yè)指數(shù)攀升至54.9%，創(chuàng)2023年2月以來的最高水平。

　　第一財經(jīng)匯總發(fā)現(xiàn)，多位美聯(lián)儲官員在最新講話中紛紛表達了進一步寬松的觀點，并重申政策取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲副主席杰弗遜(Philip Jefferson)表示，通脹和就業(yè)風(fēng)險更加平衡，將在逐個會議作出決定時繼續(xù)監(jiān)測即將公布的數(shù)據(jù)。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯(Susan Collins)認為，F(xiàn)OMC可能需要進一步降息，以確保經(jīng)濟保持健康。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)稱，利率應(yīng)該隨著時間的推移而降低，強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)為FOMC提供了更多時間來降低利率。

　　需要注意的是，近期颶風(fēng)海倫尼襲擊美國東南部大片地區(qū)，加上波音公司和美國港口工人罷工，可能短暫影響就業(yè)市場。與此同時，中東局勢升級對能源價格的影響也可能對通脹造成擾動，給政策前景帶來不確定性。

　　投資者對美聯(lián)儲未來政策路徑的樂觀有所降溫。自美聯(lián)儲會議以來，10年期和2年期國債收益率均飆升約40個基點。芝加哥期貨交易所利率觀察工具FedWatch顯示，11月降息25個基點的概率升至近80%，不降息取代50個基點成為第二熱門選項。