有關(guān)人士：互換便利有利于增強(qiáng)資本市場韌性，維護(hù)市場穩(wěn)定

　　作者：杜川 

　　央行正式推出證券、基金、保險公司互換便利。

　　10月10日，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利(Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF)”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報(bào)互換便利。

　　9月24日國新辦發(fā)布會上，央行行長潘功勝宣布將于近期創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”(下稱“互換便利”)，支持上述機(jī)構(gòu)以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國債、央票，增強(qiáng)自身融資和股票投資能力。

　　今早8點(diǎn)，央行公告宣布正式推出這一工具，從即日起符合條件的相關(guān)機(jī)構(gòu)均可向行業(yè)監(jiān)管部門申報(bào)。這標(biāo)志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，此類創(chuàng)新工具涉及多個基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

　　創(chuàng)設(shè)互換便利是貫徹二十屆三中全會“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”的重要舉措。今年以來，受多種因素影響，國內(nèi)A股市場表現(xiàn)不佳，部分投資者心態(tài)不穩(wěn)、信心受損。

　　接近央行人士表示，互換便利作為一種長期制度性安排，有利于增強(qiáng)資本市場韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場穩(wěn)定；也有利于調(diào)動非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場的發(fā)展。

　　值得注意的是，互換便利首期5000億元，將為資本市場提供數(shù)千億級的增量資金。

　　根據(jù)央行公告，互換便利首期操作規(guī)模5000億元，運(yùn)用工具獲取的資金只能用于投資股票市場；操作規(guī)模視情可進(jìn)一步擴(kuò)大，這也與央行行長潘功勝此前的表態(tài)一致。

　　據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可能會視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

　　仍需強(qiáng)調(diào)的是，互換便利是“以券換券”，不擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，通過互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手里流動性較差的資產(chǎn)替換為國債、央票，便于在市場上回購或賣出融資；但由于是采用“以券換券”的形式，不是央行直接給錢，所以不會增加基礎(chǔ)貨幣投放，也不是搞量化寬松。雖然不投放基礎(chǔ)貨幣，但從國際經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲次貸危機(jī)期間推出類似的TSLF(定期證券借貸便利)，對金融市場迅速企穩(wěn)發(fā)揮了重要作用。