A股展示“吸金”大法 債市資金主動“搬家”

　　證券時報記者 吳琦

　　近期，A股盡展“吸金”大法，債券市場則加大波動，股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　截至9月27日收盤，中證全債指數(shù)單日下跌0.49%，創(chuàng)2016年底以來單日最大跌幅；30年期、10年期國債期貨主力合約則分別下跌2.56%、0.96%。債券基金方面，中長期純債型基金指數(shù)單日下跌0.26%，為4年以來單日最大跌幅；30年國債ETF、30年國債指數(shù)ETF單日分別下跌2.87%、2.34%，政金債券ETF則下跌1.15%。

　　機(jī)構(gòu)觀點普遍認(rèn)為，在低利率、低利差和高擁擠度的背景下，投資者止盈壓力較大，或推升債市短期波動。數(shù)據(jù)顯示，各類型貨基ETF、債基ETF近一周凈流出資金360億元。不過，長期來看，資產(chǎn)荒環(huán)境下穩(wěn)健資產(chǎn)配置的需求仍在，利率階段性沖高則仍有較好的配置機(jī)會。

　　債基波動資金“搬家”

　　9月27日，央行宣布降準(zhǔn)降息。權(quán)益市場延續(xù)漲勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲10%，投資者交易情緒走向高潮。

　　值得一提的是，股債“蹺蹺板”應(yīng)聲再現(xiàn)，資金從風(fēng)險偏好較低的債券市場持續(xù)流向風(fēng)險偏好較高的權(quán)益市場。

　　中歐基金表示，隨著近期政策利好不斷落地，投資者風(fēng)險偏好有所回升，債券市場也出現(xiàn)大幅調(diào)整，各期限利率均有所上行。

　　數(shù)據(jù)顯示，10年期國債收益率迅速回升，最新收益率已反彈至8月底水平，各類債券指數(shù)價格則紛紛回落。9月27日，中證全債指數(shù)收跌0.49%，創(chuàng)2016年底以來單日最大跌幅；30年期、10年期國債期貨主力合約則分別收跌2.56%、0.96%。彈性較大的超長期國債ETF，凈值反應(yīng)最為明顯，比如30年國債指數(shù)ETF、30年國債ETF當(dāng)日凈值分別下跌2.62%、2.5%。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月27日，合計有超20只債券型基金凈值跌逾1%，約九成純債型基金也出現(xiàn)凈值下跌，使得近一周凈值跌幅超1%的債券型基金達(dá)到了40余只。不少投資者向證券時報記者反饋，所持債券型基金當(dāng)天均出現(xiàn)了虧損。

　　在權(quán)益市場短期好轉(zhuǎn)的背景下，不少投資者也紛紛贖回或賣出債券型基金，將資金轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。數(shù)據(jù)顯示，上周各類型貨基ETF、債基ETF凈流出資金360億元。近2個月以來，一些流動性較好的債券型ETF的規(guī)模已縮水超100億元，占總規(guī)模比例超三成。

　　止盈壓力擾動利率

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，政策預(yù)期導(dǎo)致的止盈情緒升溫以及市場流動性出現(xiàn)極端變化，是此次債市回調(diào)的主要原因。

　　永贏基金指出，總量政策出臺與風(fēng)險偏好回升打壓了債市情緒，短期止盈疊加風(fēng)險偏好修復(fù)，債市存在一定的調(diào)整壓力，在政策組合拳完全落地前，預(yù)計調(diào)整壓力將一直存在。

　　“前期市場下行的幅度已基本定價了貨幣政策的寬松預(yù)期，且貨幣政策先行后，市場對財政、產(chǎn)業(yè)等政策跟進(jìn)發(fā)力的預(yù)期也有所升溫�！奔螌嵒�金認(rèn)為，10年、30年國債在關(guān)鍵點位面臨較大的止盈壓力。

　　博時基金認(rèn)為，四季度，在低利率、低利差和高擁擠度的背景下，債市波動或加劇，且后續(xù)政策和風(fēng)險偏好存在變數(shù)，仍會階段性擾動市場。投資者需要警惕四方面的市場風(fēng)險：一是后續(xù)財政政策會否加碼，加碼的規(guī)模、方式、投向等是主要關(guān)注點；二是金融監(jiān)管政策的動向也需持續(xù)關(guān)注；三是機(jī)構(gòu)行為，目前交易有一定的擁擠，若市場調(diào)整引發(fā)理財贖回負(fù)反饋，則會放大債市波動；四是市場風(fēng)險偏好變化。

　　至此，債券市場已連續(xù)調(diào)整兩日。有基金投顧人士擔(dān)憂，如果資金繼續(xù)從債券基金回流至權(quán)益市場，短期內(nèi)贖回負(fù)反饋或加劇本輪債市回調(diào)。

　　華夏基金亦表示，短期來看，債市面臨的環(huán)境將更復(fù)雜，資金面、高頻數(shù)據(jù)等將更受關(guān)注。鑒于前期債市對降息降準(zhǔn)及存量房貸利率下調(diào)政策的預(yù)期較為充分，政策發(fā)布屬于利好落地，加上后續(xù)可能還有財政加碼等政策出臺，因此止盈壓力下利率難免出現(xiàn)波動。

　　長期配置價值仍較好

　　今年以來，“債牛”行情多次短暫停歇后又強(qiáng)勢重啟。盡管近期有所回調(diào)，中證全債指數(shù)年內(nèi)漲幅仍有5.83%，30年國債ETF年內(nèi)漲幅則超12%，中長期純債型指數(shù)年內(nèi)漲幅也達(dá)到了2.91%，均好于往年同期水平。

　　有基金公司認(rèn)為，短期調(diào)整或是債券基金的配置機(jī)會。也有債券持有人對證券時報記者表示，債券基金作為家庭資產(chǎn)配置的長期資產(chǎn)之一，會繼續(xù)長期持有，頻繁申購贖回反而會增加較多成本。

　　展望后市，嘉實基金表示，債市利多的基本面格局不變，中長期國債收益率進(jìn)一步創(chuàng)出新低或需更多增量信息支撐。不過，基本面格局未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，后續(xù)穩(wěn)增長政策的推出節(jié)奏有待觀察，短期經(jīng)濟(jì)或難以對債市形成掣肘。四季度，隨著美聯(lián)儲的降息，國內(nèi)貨幣政策仍有較大的空間，且根據(jù)央行在國新辦新聞發(fā)布會上的表態(tài)，年底前再次降準(zhǔn)依然值得期待。當(dāng)前，基本面、政策面及流動性環(huán)境均不支持利率的持續(xù)調(diào)整，資產(chǎn)荒環(huán)境下穩(wěn)健資產(chǎn)配置的需求仍在，如果利率階段性沖高，則仍有較好的配置機(jī)會。

　　“中央政治局會議同樣提及要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息。目前，降準(zhǔn)降息對債市的利好尚未完全顯現(xiàn)�！庇磊A基金表示，中期來看，央行推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，引導(dǎo)實體融資利率下行仍然是大勢所趨，債券市場仍然具有較好的配置價值。

　　中歐基金則認(rèn)為，中期仍看好債市，短期調(diào)整或是配置機(jī)會。本輪政策重點是提振權(quán)益市場和托底尾部風(fēng)險而非強(qiáng)刺激，預(yù)計基本面向上的彈性弱于以往幾輪穩(wěn)增長時期。從中期維度來看，高債務(wù)壓力下利率下行的趨勢確定不變，短期調(diào)整或是配置機(jī)會。

　　本輪資產(chǎn)負(fù)債端利率均大幅下調(diào)，而基本面彈性有限，隨著當(dāng)前贖回負(fù)反饋風(fēng)險有所上升，未來貨幣政策預(yù)計繼續(xù)呵護(hù)，當(dāng)前利率水平相對于政策利率、存貸款利率均已顯現(xiàn)出配置價值。具體投資而言，降準(zhǔn)降息對于銀行負(fù)債成本的利好是確定的，投資者短期可關(guān)注短債，待市場情緒穩(wěn)定之后可以適當(dāng)關(guān)注長債的配置機(jī)會。

　　“中長期看，長端和超長端利率債或有下行空間，但短期或有波動。”博時基金表示，就具體品種來看，短端信用品降負(fù)債成本是可能的方向，勝率和賠率都不錯；二永債方面，保險等機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)，若后續(xù)收益率有調(diào)整，或提供較好的買入時機(jī)；高等級信用債方面，因供給較稀缺，若后續(xù)收益率調(diào)整，可能仍是較好的配置機(jī)會。