海外宏觀方面，下半年以來，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長放緩及可能面臨的衰退風(fēng)險，全球央行接連發(fā)布降息決議，英國、加拿大、歐洲央行等相繼降息。美聯(lián)儲時隔四年重啟寬松周期，于9月19日超預(yù)期降息50個基點，市場期待已久的降息靴子最終落地。至此，全球開啟了以推動經(jīng)濟(jì)增長為核心的寬松周期。美聯(lián)儲點陣圖預(yù)測今年還有25-50個基點的降息幅度，美國勞動力市場和消費(fèi)者信心走弱正形成共識；歐洲央行年內(nèi)已兩次降息，但經(jīng)濟(jì)景氣度萎縮、部分經(jīng)濟(jì)體步入衰退邊緣正提升市場對四季度歐洲央行進(jìn)一步降息的預(yù)期。

　　國內(nèi)宏觀方面，海外寬松周期打開了我國政策空間，美聯(lián)儲降息不到一周，我國推出了“9·24”政策組合拳，進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。9月26日召開的中共中央政治局會議，強(qiáng)調(diào)“有效落實存量政策，加力推出增量政策”“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)”，預(yù)計后續(xù)財政政策將協(xié)同發(fā)力。

　　大類資產(chǎn)配置邏輯

　　美聯(lián)儲9月降息后各類資產(chǎn)迅速反應(yīng)，海內(nèi)外資產(chǎn)價格波動明顯。四季度隨著全球進(jìn)入寬松周期，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)和配置也走到了十字路口，如何看下階段的投資機(jī)會？

　　股票市場上，A股在9月底迎來政策東風(fēng)，放量上沖至3000點上方。當(dāng)前，政策對資本市場的呵護(hù)明顯，短期股指向上較為確定。展望四季度，國內(nèi)外政策寬松周期將明顯改善市場流動性，投資者風(fēng)險偏好也有望迎來顯著變化，股票市場面臨的宏觀環(huán)境再次優(yōu)化。需要關(guān)注的是，A股的趨勢性行情還取決于經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利。

　　債券市場上，四季度來看，債市整體仍處于順勢，全球降息周期的大背景也在一定程度上強(qiáng)化了債牛預(yù)期。盡管當(dāng)前債券收益率已在阻力位，但長期利率中樞下行的態(tài)勢未改。一方面是受實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行慣性的影響；另一方面，存款利率持續(xù)下調(diào)加速存款向理財“搬家”，居民增加對固收類資產(chǎn)的配置使得機(jī)構(gòu)欠配行情還在。

　　大宗商品市場上，原油供求壓力凸顯，國際油價一度跌破70美元/桶。展望四季度，國際原油市場供需格局難有顯著變化，油價大概率仍承壓。一方面，全球原油在四季度將進(jìn)入消費(fèi)淡季，投資者對能源需求前景的擔(dān)憂不減；另一方面，OPEC+(歐佩克+)將從四季度逐漸取消減產(chǎn)份額，加之部分產(chǎn)油國的產(chǎn)量仍在增加，原油供應(yīng)依舊寬松。此外，地緣政局的動蕩風(fēng)險等因素都將深刻影響油價走勢。

　　黃金市場方面，國際金價屢創(chuàng)歷史新高，最高突破2680美元/盎司。四季度來看，黃金市場整體仍順風(fēng)，一方面，美國大選的反復(fù)博弈和結(jié)果將擾動市場，黃金將更多定價避險屬性；另一方面，新一輪寬松周期下金價有望打開新的上行空間。疊加地緣政治、再通脹風(fēng)險等因素，黃金依舊是大類資產(chǎn)配置的優(yōu)選品種。調(diào)整的風(fēng)險主要來自于市場獲利了結(jié)的回調(diào)等。

　　外匯市場上，美元指數(shù)受降息交易影響滑入下行通道，創(chuàng)近一年來新低，三季度已累計跌超4%。四季度來看，市場對9月降息迅速定價后，短期美元指數(shù)突破100關(guān)口或面臨一定阻力。美元面臨的變數(shù)在于：降息并不必然導(dǎo)致美元持續(xù)走弱，美歐經(jīng)濟(jì)基本面對比以及貨幣政策的寬松差異會更多地主導(dǎo)美元走勢。

　　人民幣匯率受益于美元指數(shù)走弱、中美利差收窄等因素影響持續(xù)走強(qiáng)。隨著政策空間逐漸打開，當(dāng)下人民幣匯率預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。后續(xù)來看，美聯(lián)儲降息周期下整體利好包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢也是影響人民幣匯率的主要動能。整體來看，四季度國內(nèi)政策加碼是大概率事件，外匯市場面臨的宏觀環(huán)境較上半年好轉(zhuǎn)，人民幣匯率有望保持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢。

　　其他主要資產(chǎn)方面，美股在經(jīng)歷7月調(diào)整后重回上行態(tài)勢，隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，市場風(fēng)險偏好提升正催化市場行情，革新性的人工智能技術(shù)有望驅(qū)動美股繼續(xù)引領(lǐng)全球。但當(dāng)前市場對美國大選的不確定性似乎并未充分定價，股指或難免寬幅波動。美債聚焦美聯(lián)儲降息節(jié)奏，歷次降息顯示，市場通�！皳屌堋苯迪⒔灰祝�降息前以及整個降息周期，美債收益率下行幅度較大。港股歷來是全球降息周期的受益者，美聯(lián)儲降息落地后港股迎來明顯反彈。降息周期開啟后有望持續(xù)改善港股市場流動性；加之目前港股估值仍處于低位，以及人民幣和港幣升值帶來中資股吸引力的提升，這些因素均將支持港股相對收益行情。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：張芷菡