機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熱議：A股漲勢(shì)還能持續(xù)多久？

　　作者：周斌 責(zé)編：黃向東

　　上周，三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合放出政策大禮包，包括央行降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)互換便利以及回購(gòu)增持再貸款工具，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”、市值管理指引、長(zhǎng)期資本入市“行動(dòng)綱領(lǐng)”。隨后，中央政治局會(huì)議提出“要努力提振資本市場(chǎng)”。

　　“這一系列超常規(guī)、高密度的政策組合拳操作，對(duì)市場(chǎng)的點(diǎn)燃效果是毋庸置疑的�！鼻迦A大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒9月28日在2024清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上表示。

　　9月27日，全市場(chǎng)超5200只個(gè)股上漲，逾百股漲停。滬深兩市成交額14556億，較上個(gè)交易日放量2893億，連續(xù)3個(gè)交易日破萬(wàn)億。

　　A股高漲情緒還能持續(xù)多久？多位與會(huì)嘉賓認(rèn)為，在上周一攬子支持政策“刺激”之后，接下來(lái)要看政策預(yù)期兌現(xiàn)和實(shí)施效果如何，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定發(fā)展等。

　　對(duì)于當(dāng)前的政策及形勢(shì)，田軒認(rèn)為，首先是政策預(yù)期管理，應(yīng)適時(shí)“加大并集中火力”來(lái)打破一致預(yù)期，特別是在悲觀預(yù)期蔓延的低谷期。政策制定者不僅要關(guān)注當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，更要關(guān)注他們的行為如何塑造公眾的預(yù)期，因?yàn)檫@些預(yù)期，最終將決定經(jīng)濟(jì)的走向。

　　“我們可以看出，最近國(guó)家一系列重磅動(dòng)作，是符合宏觀政策預(yù)期管理正確邏輯的。這也是近期市場(chǎng)反應(yīng)高漲的關(guān)鍵原因。回顧過(guò)去一周的種種，對(duì)于未來(lái)宏觀政策的導(dǎo)向性指引也有所啟示。”田軒說(shuō)，政策行動(dòng)應(yīng)該盡可能跑在市場(chǎng)預(yù)期的前面，等市場(chǎng)已經(jīng)形成悲觀預(yù)期時(shí)再做出反應(yīng)，往往會(huì)事倍功半。在非常時(shí)期，非常政策的出臺(tái)應(yīng)該更“大膽”一點(diǎn)，在政策預(yù)期管理方面要有一定程度的“超預(yù)期”“突然襲擊”“先發(fā)制人”。

　　“貨幣政策一馬當(dāng)先，如果財(cái)政政策不跟上去，可能也難以持久�！敝袣W國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成表示，財(cái)政政策跟上最主要有兩點(diǎn)：從中長(zhǎng)期看，既要投資，也要結(jié)構(gòu)性改革。從短期來(lái)看，要想辦法把消費(fèi)也拉上去，消費(fèi)和投資并不矛盾，是相互促進(jìn)的。

　　中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也認(rèn)為，短期要看大家預(yù)期政策的兌現(xiàn)和政策實(shí)施效果。市場(chǎng)信心不足，預(yù)期轉(zhuǎn)弱，根本上的反映就是政策落后于市場(chǎng)曲線(xiàn)，此輪一攬子的金融支持是超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的，短期來(lái)看貨幣政策已經(jīng)在市場(chǎng)做出了反應(yīng)，現(xiàn)在大家還有很多期待，如果期望中的事情沒(méi)有發(fā)生，對(duì)市場(chǎng)情緒又將是一種挫傷。另外貨幣和財(cái)政政策落地以后，還需要看到實(shí)施效果，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)如果能實(shí)現(xiàn)，那么信心就會(huì)得到提升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，加大宏觀調(diào)控力度以后，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，根本上還要看結(jié)構(gòu)性改革。

　　在野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺看來(lái)，在股市大漲的時(shí)候，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的基本面各方面還是要保持冷靜。比如降息不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的充分條件，這是共識(shí)，甚至已經(jīng)不是最重要的必要條件；股市上漲之后，需要在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候有序恢復(fù)股市融資的基本機(jī)制。房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的非常重要的前提，其中保交房是重心。

　　“今年經(jīng)濟(jì)下行所面臨的壓力之一來(lái)自于股市融資以及背后VC、PE融資的下滑，對(duì)經(jīng)濟(jì)中間的資金供應(yīng)和后面的信用鏈條都帶來(lái)了一些負(fù)面影響。”陸挺表示，IPO應(yīng)該回到簡(jiǎn)單的市場(chǎng)化邏輯，IPO企業(yè)的關(guān)鍵在于能夠盈利、有好的發(fā)展前景，是否上市應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行甄別，監(jiān)管需要做的是制定完善的規(guī)則，包括嚴(yán)禁財(cái)務(wù)造假、保護(hù)中小投資者等等。

　　田軒認(rèn)為，A股還能漲多久，還是得看“身體” 。從中長(zhǎng)期看，得“不忘初心”——不能因?yàn)橐粫r(shí)繁榮忘記了A股仍然存在的結(jié)構(gòu)性、機(jī)制性問(wèn)題，包括上市公司質(zhì)量、交易制度完備性、法治建設(shè)等等。