金價炙手可熱屢創(chuàng)新高 高位“上車”注意風(fēng)險

　　證券時報記者 趙黎昀

　　經(jīng)過持續(xù)性拉漲，當前國內(nèi)期貨市場滬金主力合約2412已成功突破600元/克關(guān)口，9月26日再度刷新歷史高點。對比2024年初約485元/克的低位，年內(nèi)滬金累計漲幅已達24%。

　　國內(nèi)貴金屬價格走勢與國際同頻。相較年初不足2000美元/盎司的低點，近日倫敦現(xiàn)貨黃金價格最高已來到2670美元/盎司上方，最大漲幅逼近30%。

　　經(jīng)濟衰退趨勢未改，地緣沖突局勢延續(xù)，加之上周美聯(lián)儲宣布開啟降息周期等因素，都使得黃金避險功能進一步彰顯。雖然當前價格已處于歷史極值，但市場仍普遍看多黃金中長期價格走勢。分析人士認為，對于普通投資者而言，此時依然是“上車”時機，但需要做好風(fēng)險管控，并盡量選擇流動性較強、杠桿較低和不具備信用風(fēng)險的黃金投資產(chǎn)品。

　　終端金飾價格拉漲

　　上周末，黃金飾品品牌老鋪在全國多個城市的門店前都排起長龍。有消費者在社交媒體上分享，周日晚間為了迎接排隊“搶金”的客戶，老鋪位于南京的門店營業(yè)時間延遲到了晚上11點半。

　　“本周一老鋪幾乎所有商品價格都出現(xiàn)了調(diào)漲，最大漲幅超過10%。我自己購買的一款重約20克的手鏈產(chǎn)品，一夜間漲價就超過1500元�！睂τ谏现苣├箱侀T店掀起排隊“搶金”熱潮的原因，一消費者向證券時報記者表示，上周老鋪即將漲價的消息在網(wǎng)絡(luò)傳開，加之近期黃金價格不斷突破高點，吸引了大批此前觀望的消費者。

　　不同于多數(shù)品牌金飾按照實時金價調(diào)整每日售價的模式，老鋪黃金采用一口價銷售，階段性對產(chǎn)品價格進行調(diào)整。據(jù)該品牌銷售人員介紹，本次價格調(diào)漲距上次已過去約半年，其間國際金價漲幅已超過10%。

　　“本來說金價穩(wěn)定在580元/克以上就調(diào)價的，這還沒等新價格落定，金價已經(jīng)在590元/克以上了�！彼�說。

　　“今年7月在黃金品牌店買入了20克投資金條，單克價格600元，目前該品牌投資金條的售價已經(jīng)在660元/克以上了，兩三個月就有1000多元收益，比買其他投資品收益率高。”一鄭州地區(qū)消費者這樣表示。她告訴記者，9月25日滬金突破600元/克之時，周大福、周生生等品牌金飾標價已突破770元/克。對比年初約620元/克的水平，也已漲了約24%。

　　金飾價格攀漲的速度和國際金價漲勢同頻。

　　2023年末國際金價突破2146美元/盎司歷史高點，后一度呈現(xiàn)震蕩行情。不過在今年2月再度站上2000美元/盎司大關(guān)后，金價一路走強，不斷刷新歷史極值。

　　9月19日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%至5%之間的水平，成為美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息，也標志著貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向，為金價上漲再度注入動力。

　　隨著美聯(lián)儲降息消息發(fā)布，國際金價立即飆升至新高2594美元/盎司，雖然中間出現(xiàn)小幅回調(diào)，但上周末前國際金價再次上漲，突破了2600美元的重要心理關(guān)口。

　　降息推漲金價

　　“本月美聯(lián)儲開啟降息周期，海外金融市場給予正反饋，風(fēng)險偏好逐漸回升，美元指數(shù)走軟，美股和黃金表現(xiàn)較好，特別是對黃金而言，不斷創(chuàng)出歷史新高，再次吸引全球投資者的目光�！睂τ谥�撐黃金持續(xù)突破歷史新高的因素，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬向證券時報記者解析稱，美國9月消費者信心意外大幅下降6.9點至98.7，創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，勞動力市場和整體經(jīng)濟前景堪憂，較弱的數(shù)據(jù)也加大了市場對美聯(lián)儲可能再次超預(yù)期降息的押注。

　　大陸期貨最新分析也顯示，盡管目前通脹并不是推動黃金價格上漲的主要因素，但地緣政治風(fēng)險、央行購買行為以及債券收益率的變化等因素，都在增強黃金的避險需求。在風(fēng)險較高的世界中，黃金的配置有更強的吸引力。

　　分析認為，短期降息對于金價的助推效果尤為明顯，疊加中東地緣沖突升級帶來的避險需求，金價或?qū)⒊掷m(xù)強勢。從中長期來看，美聯(lián)儲降息勢必對通脹造成一定影響，目前市場需要更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)來驗證降息周期的效果。預(yù)計短期貴金屬盤面或?qū)⒊掷m(xù)偏強運行，貴金屬維持多頭思路。

　　對于未來黃金價格的走勢，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇判斷，美聯(lián)儲降息后，國際黃金價格還將不斷創(chuàng)新高，年內(nèi)有可能升至2800美元/盎司。

　　“主要邏輯在于，1984年至今美聯(lián)儲曾6次開啟降息周期，僅在美元出現(xiàn)流動性危機時黃金價格才會下跌，例如1989年1月6日至1992年9月4日的降息周期和1995年7月6日至1998年11月17日的降息周期，前者爆發(fā)了儲貸危機，后者爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴和俄羅斯違約。今年9月降息是預(yù)防式降息，一方面美國經(jīng)濟尚未出現(xiàn)衰退，另一方面觀察美元TED利差和FRA-OIS利差等指標，可以發(fā)現(xiàn)市場并沒有出現(xiàn)美元流動性危機，因此此輪降息對黃金價格是利多的�！彼�說。

　　雖然對金價中長期趨勢也表示樂觀，不過展大鵬提及，從點陣圖看，美聯(lián)儲年內(nèi)仍可能存在50個基點以上的降息，但從預(yù)測概率來看，11月和12月各降息25個基點的概率較大，這也就意味著除非再次超預(yù)期降息，否則下次降息與本次意義相比已偏中性。站在當前時間節(jié)點，除了利多落地外，也無更令市場信服的做空理由，所以對黃金的上沖樂觀中應(yīng)保持一份謹慎。

　　難言利多金飾品牌

　　金價的短期快速上漲，對金飾品牌而言并不是利多事件。

　　近日，因短期內(nèi)銷售勢頭緩慢，中銀國際將周大福目標價從每股8.4港元下調(diào)至6.7港元。分析認為，盡管金價預(yù)計表現(xiàn)良好，但黃金產(chǎn)品銷量可能面臨不利因素和消費者情緒疲弱。此外，摩根士丹利和高盛也調(diào)整了對周大福的評級和目標價，分別調(diào)降至每股7.7港元和維持10.5港元。

　　而在此前舉辦的股東大會上，周生生相關(guān)負責(zé)人就曾公開表示，由于今年金價升勢太急，制約消費意欲，銷售表現(xiàn)比預(yù)期差。企業(yè)目前難以估算金價走勢，會謹慎管理好黃金買賣，以減低風(fēng)險。

　　伴隨金價快速上漲，今年上半年金飾品牌業(yè)績卻出現(xiàn)下滑。

　　財報顯示，2024年上半年周生生持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的綜合營業(yè)額同比下降13%至113.13億港元，股東應(yīng)占溢利5.26億港元，同比下降36%。

　　周大福發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，今年二季度該公司零售額同比下降了20%。其中，占其業(yè)務(wù)85%以上的中國內(nèi)地市場，零售額下降了18.6%；而中國香港、澳門及其他市場下跌28.8%。

　　“黃金與黃金首飾二者有一定的區(qū)別，黃金首飾的利潤來源于加工費，而黃金投資收益來源于價格上漲。”程小勇分析，今年黃金價格雖然上漲，但黃金首飾需求卻因價格高企而不斷萎縮。近期金店頻發(fā)倒閉現(xiàn)象，黃金首飾也不斷調(diào)降加工費，因此可以看到許多品牌金飾企業(yè)業(yè)績同步大幅下滑。

　　他指出，對于黃金生產(chǎn)企業(yè)而言，金價上漲是有利的，只需要對存貨進行一定的賣出保值。而對于珠寶首飾企業(yè)而言，需要做買入保值，在加工費下降的情況下只能通過降低原料成本彌補加工費的虧損。

　　風(fēng)險把控需關(guān)注

　　雖然國際金價中長期漲勢被普遍看好，但在價格不斷刷新歷史高點的當下，投資者還能否“上車”？

　　“目前黃金價格處于歷史高位，不具備很高的安全邊際。不過對于普通投資者而言，當前仍是投資黃金的好機會，但需要做好風(fēng)險管控。”在采訪中程小勇表示，在去年四季度至今年一季度期間，黃金價格出現(xiàn)上漲的驅(qū)動因素來源于央行購金活動。在歷史上金本位時代，黃金具有貨幣屬性。因此，在美元信用削弱和新的國際貨幣體系重構(gòu)的情況下，黃金作為與美元掛鉤的唯一信用等價物，各國央行會不斷購買黃金，逐漸擺脫美元依賴，實現(xiàn)國家儲備的多元化和安全化，這是近兩年在投資需求缺席的情況下，黃金價格不斷上漲，且屢創(chuàng)新高的主要原因。而今年二季度至今，黃金價格不斷創(chuàng)新高主要的驅(qū)動力來源于美元實際利率下行帶來的投資續(xù)簽回歸。

　　他認為，美元實際利率下行降低黃金的機會成本。機會成本越低，黃金投資越有性價比。統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)后可以發(fā)現(xiàn)，黃金價格與黃金的投資需求呈現(xiàn)中等正相關(guān)性，反過來與工業(yè)需求、首飾需求呈現(xiàn)中等負相關(guān)性，這與投資者的直覺并不相同。數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，代表美元實際利率的10年期TIPS收益率降至1.55%，創(chuàng)2023年7月27日以來最低紀錄。衡量黃金投資需求的全球最大的黃金ETF-SPDR持有黃金量在9月24日也升至877.12噸。

　　“9月美聯(lián)儲降息代表美國貨幣政策正式轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�黃金的投資需求會隨著美元實際利率的下行而回歸，黃金的投資需求增長會成為黃金上漲的新驅(qū)動。不過普通投資者還需要選擇合適自己的投資方式，盡量選擇流動性較強、杠桿較低和不具備信用風(fēng)險的產(chǎn)品，例如黃金ETF、黃金期貨及期權(quán)。”程小勇稱。