中新經(jīng)緯9月25日電 題：央行新工具為“耐心資本”提供增量資金

　　作者 蘆哲 方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　9月24日，央行表示創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，具體措施為創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，以及股票回購、增持專項再貸款等新型貨幣政策工具。這些政策措施將分別影響對其他金融性公司債權(quán)和對其他存款性公司債權(quán)，預(yù)計5000億元和3000億元的首批操作額度將推動資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。同時在“降息”和“降準(zhǔn)”的總量政策加持下，廣義流動性和狹義流動性或均積極改善。

　　央行新設(shè)證券、基金、保險公司互換便利工具，高流動性資產(chǎn)進(jìn)行出售后能獲取現(xiàn)金，且通過這項工具獲取的資金只能用于投資股票市場繼續(xù)進(jìn)行增持，這部分流動資金一方面可以大幅提振市場的活躍程度，另一方面，新增持的部分能實現(xiàn)再次抵押獲取新資金，促進(jìn)資金的正向循環(huán)。即通過央行新工具、機(jī)構(gòu)加杠桿為市場注入大量流動性的方式，“耐心資本”能獲取繼續(xù)增持股票的資金來源。從操作規(guī)模上來看，首期操作規(guī)模預(yù)計是5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年通過ETF場內(nèi)成交的戰(zhàn)略資金總規(guī)模大約為7500億元，資金或存在使用上限，而新工具疏通了“耐心資本”資金不足的問題，為“央行直接購買ETF”的機(jī)制提供了先行的試驗田，極大地增強(qiáng)了市場信心。

　　同時，央行創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票，也有利于為“耐心資本”提供增量資金。“新國九條”后，資本市場回購和分紅規(guī)模持續(xù)提升，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股上市公司已完成回購金額超過1384億元，創(chuàng)出歷史同期新高，是2023年全年回購規(guī)模的1.5倍。當(dāng)前市場高股息商業(yè)銀行貸款利率在2.25%左右，股息率穩(wěn)定高于2.25%的公司通過這一利好政策，可以實現(xiàn)增量資金“回購—提升股價—分紅”的正向循環(huán)，鼓勵產(chǎn)業(yè)資本成為“耐心資本”。

　　當(dāng)前兩項工具在首期操作后都存在續(xù)作的可能性。如果央行的結(jié)構(gòu)性工具規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，“耐心資本”對市場提供的流動性支持上限可能持續(xù)提升，對流動性較高的ETF成分和滬深300成分股有明顯的催化作用，“回購—股價提升—分紅”循環(huán)也直接利好有回購能力和回購意愿且高分紅的績優(yōu)股。本次市場正反饋的根本原因在于市場見到資本市場流動性政策的創(chuàng)新，確定了市場增量資金的來源，市場信心提振也說明市場的“流動性底”基本確立。后續(xù)來看，信心提升后，細(xì)則發(fā)布、執(zhí)行和額度使用情況可能會引發(fā)市場波動，市場進(jìn)入政策觀察期，如果財政政策接續(xù)，市場的信心有望進(jìn)一步向好。(中新經(jīng)緯APP)

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