近30萬(wàn)億險(xiǎn)資如何配置？約三分之一投向利率債

　　近30萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金無(wú)疑是市場(chǎng)上的重要投資者，其資產(chǎn)配置始終受到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　由中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)近日組織編寫的《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告(2024)》(下稱“報(bào)告”)顯示，2023年末保險(xiǎn)資金繼續(xù)保持較為穩(wěn)健的配置結(jié)構(gòu)，以利率債、信用債、銀行存款(含現(xiàn)金及流動(dòng)性資產(chǎn))為主，合計(jì)占比57.60%，較上年末提升2.31個(gè)百分點(diǎn)。其中，利率債在險(xiǎn)資投資中占比32.68%，是2023年末險(xiǎn)資的第一大配置資產(chǎn)。

　　約1/3險(xiǎn)資投向利率債

　　報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，我國(guó)共有205家保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司(以下統(tǒng)稱“保險(xiǎn)公司”)，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)為29.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%；保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為28.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.05%。參與此次報(bào)告調(diào)研的保險(xiǎn)公司共有198家，涉及投資資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)26.12萬(wàn)億元。

　　在26.12萬(wàn)億元險(xiǎn)資中，長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資風(fēng)格使得債券始終是險(xiǎn)資投資的“壓艙石”，2023年末參與調(diào)研的險(xiǎn)資投資債券11.97萬(wàn)億元，占比約46%。

　　其中，利率債是險(xiǎn)資近年來(lái)的“心頭好”。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，近三年利率債雖然均在險(xiǎn)資投資占比中排在首位，但其投資比例一路上升，從2021年末的26.4%升至2023年末的約32.7%，也就是說(shuō)2023年末近1/3險(xiǎn)資投向了利率債，占比遠(yuǎn)超第二名的信用債(占比約14.1%)。

　　在多家保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人看來(lái)，低利率時(shí)期，超長(zhǎng)期利率債是保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配風(fēng)險(xiǎn)的上佳選擇，前瞻性的配置也構(gòu)成了險(xiǎn)企投資收益的“安全墊”。

　　多名上市險(xiǎn)企投資負(fù)責(zé)人就不約而同在近期舉辦的半年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，強(qiáng)調(diào)了利率債配置在投資組合中的重要性。

　　中國(guó)平安首席投資官鄧斌表示，在過(guò)往十年中，平安平均每年都會(huì)超預(yù)算配置長(zhǎng)久期利率債，積累了豐厚的“家底”，為度過(guò)低利率階段打下了良好的基礎(chǔ)。

　　“最近幾年中國(guó)太保一直在不斷加強(qiáng)長(zhǎng)期利率債的配置，來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債久期匹配風(fēng)險(xiǎn)�！敝袊�(guó)太保首席投資官蘇罡稱。

　　另外，中國(guó)太平投資管理部總經(jīng)理張作學(xué)也表示，為應(yīng)對(duì)利率下行，下一步會(huì)增加長(zhǎng)久期利率債的配置，改善資產(chǎn)負(fù)債的久期缺口。

　　而在權(quán)益投資方面，據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資投資的股票占比約7.36%，較上年末下降0.17個(gè)百分點(diǎn)；公募基金(不含貨幣基金)占比5.61%，較上年末上升0.29個(gè)百分點(diǎn)。兩者相加，占比在12.97%左右，整體離監(jiān)管比例上限還有一定距離，這也是9月24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上監(jiān)管表示將進(jìn)一步加強(qiáng)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市的重要背景。

　　在另類資產(chǎn)方面，2023年險(xiǎn)資的配置有所下降，其中組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品、債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃分別占比4.68%、5.40%及4.72%，較上年末分別下降0.36、0.09、0.78個(gè)百分點(diǎn)。而投資性房地產(chǎn)則較上年末上升0.18個(gè)百分點(diǎn)，為2.14%。

　　同時(shí)，報(bào)告顯示，不同類型的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)存在較大差異。例如人身險(xiǎn)公司配置利率債比例與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)和再保險(xiǎn)公司相比顯著較高，其他幾類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配置比例均在16%以下；配置信用債、股票比例也相對(duì)較高；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司配置信用債和銀行存款的比例較人身險(xiǎn)公司更高，利率債比例相對(duì)較低。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，相對(duì)人身險(xiǎn)公司負(fù)債端的較長(zhǎng)久期，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的負(fù)債端基本都是短期產(chǎn)品，因此不存在“長(zhǎng)錢短配”的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)超長(zhǎng)期的利率債需求較低。

　　財(cái)務(wù)收益率集中區(qū)間下移

　　2023年險(xiǎn)資整體的財(cái)務(wù)收益率不出意外地有所下滑。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)公司綜合投資收益率集中區(qū)間較2022年有所上升，但財(cái)務(wù)投資收益率集中區(qū)間較2022年有所下降，且綜合收益率集中區(qū)間整體高于財(cái)務(wù)收益率集中區(qū)間。

　　具體來(lái)說(shuō)，綜合收益率方面，2023年行業(yè)綜合收益率分布整體集中于2.5%以上，機(jī)構(gòu)數(shù)量合計(jì)占比72%(2022年綜合收益率在2.5%以上的機(jī)構(gòu)數(shù)量占比約為38%)。業(yè)內(nèi)人士分析稱，這和部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將債券進(jìn)行重分類，使其公允價(jià)值變動(dòng)體現(xiàn)在綜合收益率之中相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，從各收益區(qū)間對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)公司的配置結(jié)構(gòu)看，綜合收益率在4%以上的43家保險(xiǎn)公司配置利率債、信用債的比例相對(duì)更高。

　　國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，在險(xiǎn)資的年化財(cái)務(wù)投資收益率僅為2.24%的情況下，綜合投資收益率卻高達(dá)7.36%，這背后的主要原因也是債券重分類疊加一季度“債�！笔袌�(chǎng)的因素。

　　而在財(cái)務(wù)收益率方面，2023年行業(yè)財(cái)務(wù)收益率中樞相對(duì)下移，集中于0~4%之間的機(jī)構(gòu)數(shù)量合計(jì)近73%(2022年74%的機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)收益率超過(guò)2.5%)。其中，財(cái)務(wù)收益率中位數(shù)位于3%~3.25%之間；同時(shí)，財(cái)務(wù)投資收益率在2%~3%之間的機(jī)構(gòu)合計(jì)投資資產(chǎn)規(guī)模最高，占比為43.3%。