中新經(jīng)緯9月24日電 題：貨幣政策“大禮包”有望提振市場信心

　　作者 秦泰 華金證券研究所所長助理、首席宏觀分析師

　　9月24日，中國人民銀行宣布實(shí)施一系列重大金融舉措，包括降準(zhǔn)、降息、下調(diào)存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)面向非銀金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性便利工具等。對(duì)于一系列貨幣政策“大禮包”該如何理解？

　　降準(zhǔn)：以保障增量信用融資需求

　　本次降準(zhǔn)幅度、時(shí)點(diǎn)均符合預(yù)期，可保障年底前合理力度的信用投放需求，未來兩年降準(zhǔn)將持續(xù)發(fā)揮重要的流動(dòng)性投放作用。降準(zhǔn)作為基礎(chǔ)貨幣投放工具，在結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本壓降過程中具有重要作用。

　　自年中以來，央行加快貨幣信用傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)代化改革，一方面創(chuàng)設(shè)公開市場國債買賣工具置換MLF(中期借貸便利)；另一方面，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增量信用融資需求，選擇采用降準(zhǔn)工具進(jìn)行保障。這意味著在現(xiàn)有MLF被完全置換為央行買入國債之前，降準(zhǔn)仍將發(fā)揮增量長期流動(dòng)性供給的中流砥柱之作用。

　　我們預(yù)計(jì)12月和明年春節(jié)后還將進(jìn)一步降準(zhǔn)，以提供春節(jié)后需要的足額流動(dòng)性并保障合理的增量信用融資需求。

　　降息：或?qū)⒁龑?dǎo)長期國債利率趨穩(wěn)

　　此次降息20基點(diǎn)選擇在市場預(yù)期最強(qiáng)烈的9月LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)報(bào)價(jià)之后進(jìn)行。一方面，貨幣政策在地產(chǎn)基建兩大貨幣信用傳導(dǎo)主要領(lǐng)域同步去杠桿階段，理應(yīng)進(jìn)行一定的寬松操作；而另一方面，貨幣寬松或不易顯著推升信用需求，亦可能壓縮銀行凈息差，對(duì)銀行抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力帶來一定影響。

　　當(dāng)前階段，央行多次強(qiáng)調(diào)還處于正常貨幣政策區(qū)間，未決定采取 QE(量化寬松)措施之前，降息幅度不會(huì)太大。而且隨著對(duì)銀行凈息差的呵護(hù)越來越明確，引導(dǎo)存貸款利率同幅度下行隱含了央行對(duì)通脹可能很快大幅反彈展望的改變，這可能意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始部分適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期內(nèi)需的增長變化。

　　此外，央行二季度以來努力避免貸款利率和債券利率螺旋下行預(yù)期強(qiáng)化，多重因素共同影響下，不排除央行本次降息后對(duì)沖性地引導(dǎo)長期國債利率趨穩(wěn)。

　　下調(diào)存量房貸利率：避免金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

　　近一個(gè)月以來，市場對(duì)存量房貸利率下調(diào)的預(yù)期不斷升溫。此次下調(diào)存量房貸利率0.5個(gè)百分點(diǎn)左右至新增房貸利率附近，意在避免房貸不良率提升，支持次生性內(nèi)需增長，確保房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，從而維護(hù)金融系統(tǒng)的安全健康發(fā)展。

　　此次存量房貸利率下調(diào)，以及提升保障房再貸款比例、考慮支持政策性銀行直接購買開發(fā)商儲(chǔ)備土地等新措施，可能意味著當(dāng)前地產(chǎn)相關(guān)金融政策的主要著力點(diǎn)在于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，以確保房地產(chǎn)市場與金融系統(tǒng)的安全相互促進(jìn)。

　　創(chuàng)設(shè)流動(dòng)性便利工具：穩(wěn)定市場信心

　　此次央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)互換便利和專項(xiàng)再貸款，有助于增加股市增量資金，進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心。操作層面預(yù)計(jì)將穩(wěn)慎設(shè)計(jì)，避免基礎(chǔ)貨幣超發(fā)并有效隔離央行資產(chǎn)和股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利將支持符合條件的非銀金融機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)質(zhì)押從央行獲得國債央票等高流動(dòng)性資產(chǎn)，從而提升其股票增持能力，這將成為重要的長期資本的補(bǔ)充來源。專項(xiàng)再貸款將引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)上市公司和股東提供融資，支持其回購和增持股票。

　　在公開市場買賣國債余額沒有達(dá)到相當(dāng)大的程度之前，央行對(duì)于以權(quán)益類資產(chǎn)作為質(zhì)押進(jìn)行流動(dòng)性資產(chǎn)或基礎(chǔ)貨幣投放的總體操作或?qū)��?huì)保持相對(duì)謹(jǐn)慎的步伐。但總體而言，互換便利和專項(xiàng)貸款兩項(xiàng)工具有望對(duì)市場信心形成一定的提振作用。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：謝婧雯