權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模創(chuàng)五年新低，壓哨發(fā)行頻現(xiàn)是有意為之還是無奈之舉？

　　曹璐

　　“好賣的基金馬上就推了，但有些不好賣的(產(chǎn)品)拖到最后一刻不得已才發(fā)�！比A南一位市場部人士告訴第一財經(jīng)，在市場表現(xiàn)不佳或預(yù)期不受歡迎的情況下，會把一些不好發(fā)的產(chǎn)品推后，但必須得在批文到期前消化。

　　今年以來，市場反復(fù)下探，權(quán)益類產(chǎn)品面臨的募集壓力較大，新發(fā)規(guī)模萎縮明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為1367.59億元，為近五年同期新低，占比也降至16.5%。

　　但第一財經(jīng)注意到，在此背景下，權(quán)益類產(chǎn)品壓哨發(fā)行的案例有所增多，華安景氣回報、中銀數(shù)字經(jīng)濟、財通醫(yī)藥健康等多只產(chǎn)品均逼近逾期“紅線”才啟動發(fā)行。在業(yè)內(nèi)人士看來，在市場不佳的情況下，壓哨發(fā)行或許也是無奈之舉。不過，站在當前時點而言，A股進一步下行空間十分有限。

　　壓哨發(fā)行案例增多

　　今年以來，A股市場持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)短暫上沖至3174.27點后步入下行區(qū)間，并陸續(xù)跌破2900點、2800點整數(shù)關(guān)口，9月18日甚至下探至2689.7點。截至9月23日收盤，上證指數(shù)走出日線四連陽，定格在2748.92點，年內(nèi)跌幅收窄至7.2%。

　　在市場持續(xù)磨底的背景下，權(quán)益類產(chǎn)品在發(fā)行端整體降速。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，以基金成立日計算，今年以來共有844只新基金(僅計算初始基金，下同)成立，總發(fā)行規(guī)模達8289.82億元。

　　其中，權(quán)益類產(chǎn)品(包括股票型和混合型基金)的發(fā)行規(guī)模為1367.59億元，較去年同期減少四成，且為近五年來新低。此外，這一規(guī)模占總量的比重為16.5%，而過去五年同期均在30%以上。此外，從過去十年的全年維度數(shù)據(jù)來看，權(quán)益類產(chǎn)品占比最低的是去年的25.46%，相較而言也有一定差距。

　　不過，從月度角度來看，9月雖然還未結(jié)束，但9月以來新基金募集規(guī)模已達619.79億元，較上月增加18%。同時，還有43只基金正處于發(fā)行期，其中36只為權(quán)益類產(chǎn)品，占比已經(jīng)超過八成。在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管新基金發(fā)行市場整體回暖尚需時日，但已呈現(xiàn)出向好趨勢。

　　不過，第一財經(jīng)查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，正在發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品中，“醞釀”了170天以上才啟動發(fā)行的產(chǎn)品有22只之多，占比超過六成。按照監(jiān)管規(guī)定，新基金獲得“準生證”后，6個月之內(nèi)要安排發(fā)行計劃并發(fā)出發(fā)售公告。

　　換言之，這些產(chǎn)品是近乎逼近逾期“紅線”才推向市場。而在年內(nèi)成立的權(quán)益類產(chǎn)品中，“壓哨”發(fā)行的案例也并不少。據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，在已有數(shù)據(jù)的497只權(quán)益類產(chǎn)品中，從獲批到發(fā)行超過160天的產(chǎn)品有136只，占比(27.36%)超過四分之一。而去年同期成立的490只權(quán)益類基金中，獲批后接近6個月才發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量為119只。

　　以華安景氣回報為例，該產(chǎn)品在去年12月14日獲批，直到今年6月14日才啟動發(fā)行。中銀數(shù)字經(jīng)濟、財通醫(yī)藥健康、易米鑫選品質(zhì)等產(chǎn)品也是類似情況，均是“耗盡了”時限才進入市場。

　　值得注意的是，在前述已經(jīng)成立或正在發(fā)行的產(chǎn)品中，東方紅智享三年持有、安信遠見穩(wěn)進一年持有、華泰保興吉年晟一年持有等十余只“準備時間”甚至遠超6個月的產(chǎn)品也選擇進入市場。

　　如東方鑫裕穩(wěn)健一年持有在2021年3月2日獲得注冊批復(fù)(證監(jiān)許可[2021]639號)，今年3月15日獲得延期募集備案的回函(機構(gòu)司函[2024]483號)準予募集注冊，最終在9月13日啟動發(fā)行。

　　市場下行空間有限

　　“現(xiàn)在的市場情況下，一線銷售難度很大，發(fā)行過程中需要調(diào)動更多的資源、花費更大的成本，才能努力實現(xiàn)保成立的目標。如果市場能有所回暖，產(chǎn)品成立的難度也許會小一些，因此會盡可能晚地安排發(fā)行節(jié)奏。”前述華南市場部人士說，在市場不好的情況下“壓哨發(fā)行”或許也是無奈之舉。

　　“新基金在獲批后，基金公司可以在6個月內(nèi)自行決定產(chǎn)品的發(fā)行時間，如果沒發(fā)就會形成超期未募產(chǎn)品。這種產(chǎn)品可以向證監(jiān)會申請延期募集一次�！睖�上一位基金產(chǎn)品部人士對第一財經(jīng)表示，理論上而言是這樣，但自己公司并未實操過相關(guān)案例。

　　另一位頭部基金公司人士也有類似解答。“募集期結(jié)束前，基金管理人可以向監(jiān)管部門提出申請，如果產(chǎn)品本身有實質(zhì)性變更，就重新走審批流程；如果沒有，則備案即可�！钡�他認為，從鼓勵發(fā)展權(quán)益投資和珍惜產(chǎn)品資源的角度，并不鼓勵這樣的延期募集行為。

　　那么，站在當前時點，市場是否真的進入向好趨勢？在前述頭部人士看來，美聯(lián)儲降息超預(yù)期落地，“國家隊”資金持續(xù)注入A股提供更多支撐，諸多行業(yè)的周期底部也已經(jīng)企穩(wěn)，或許市場的回暖就在前方。

　　“投資者對宏觀基本面和上市公司業(yè)績預(yù)期較為充分，而對政策的預(yù)期在逐步增強，因此，A股市場繼續(xù)下行空間不大。”摩根士丹利基金分析人士對第一財經(jīng)表示，A股市場未來一段時間最主要的驅(qū)動力為政策。當前可期待的政策主要為兩類，一類為宏觀政策，主要是貨幣政策，盡管短期預(yù)期落空，但年內(nèi)兌現(xiàn)概率很高，另一類為產(chǎn)業(yè)政策，主要是地產(chǎn)放松政策和刺激消費政策，直指當前內(nèi)需不足的問題。

　　該分析人士進一步指出，未來仍有很大希望看到積極的貨幣政策落地，這是支撐市場的重要力量。在其看來，美聯(lián)儲降息落地，但降息幅度超預(yù)期，這是上周最重要的宏觀變量。對于A股而言，帶來兩方面的積極影響，一是人民幣持續(xù)升值，有效緩解了外資流出的壓力，國內(nèi)企業(yè)結(jié)匯意愿也在增強；二是美聯(lián)儲降息打開了國內(nèi)政策的操作空間，為未來國內(nèi)貨幣政策的持續(xù)放松提供了有利條件。

　　招商基金有關(guān)投研人士則表示，市場未來走勢仍需更有力的政策舉措扭轉(zhuǎn)，在此之前指數(shù)預(yù)計以弱勢震蕩為主�！霸诤暧^環(huán)境出現(xiàn)有力進展之前，回調(diào)布局低風險特征的穩(wěn)健紅利股，以及政策產(chǎn)業(yè)催化密集的低估成長仍是較優(yōu)選擇”。