A股分紅新信號：分紅“誠意”十足 中期分紅家數翻倍式大增

　　21世紀經濟報道 崔文靜

　　分紅暖風勁吹，A股上市公司分紅積極性日漸提升。

　　根據Wind數據，繼推出2023年年度現金分紅計劃的上市公司較2022年大增479家至3857家，占比達72.30%之后，實施中期分紅的上市公司規(guī)模進一步擴容。截至9月13日，676家上市公司官宣2024年中期分紅，這一數據與2020年至2023年A股上市公司中期分紅之和(692家)頗為接近。

　　中期分紅家數的翻倍驟增，與監(jiān)管反復鼓勵一年多次分紅、簡化中期分紅程序、對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點監(jiān)管關注等密切相關。此番中期分紅出手闊綽的上市公司，不乏此前十年從未進行年中分紅者，中期每手(1手為股票最低持有量，1手=100股)分紅規(guī)模排在首位、高達450元的吉比特即為典型案例。

　　21世紀經濟報道記者綜合采訪與調研發(fā)現，A股上市公司分紅五大特征日漸顯現，除了中期分紅家數翻倍式增加，一年多次分紅習慣逐步培育，還包括分紅家數多，規(guī)模大；分紅“誠意”足，回報水平高；分紅情況基本符合行業(yè)特點和板塊定位；持續(xù)性和可預期性明顯增強等。

　　值得注意的是，監(jiān)管在鼓勵上市公司加大分紅力度的同時，也對異常高比例分紅、上市前突擊“清倉式”分紅等嚴格約束。在業(yè)內人士看來，這使得上市公司分紅更為合理，逐漸步入利潤高者多分紅、主動分紅，業(yè)績差者不敢亂分紅的理性分紅階段。

　　中期分紅家數接近前四年之和

　　去年12月以來，《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現金分紅》《上市公司章程指引》《關于加強上市公司監(jiān)管的意見(試行)》《股票上市規(guī)則》等切關上市公司分紅的系列文件相繼發(fā)布。鼓勵一年多次分紅；鼓勵回購注銷，將回購注銷視同現金分紅；簡化中期分紅程序，允許股東大會審議批準下一年中期現金分紅的條件和上限……一條條分紅引導措施隨之出臺。政策引導之下，上市公司分紅積極性顯著提升，中期分紅家數顯增即是最為典型的表現。

　　Wind數據顯示，發(fā)布2024年中期分紅計劃的上市公司共計676家，這一數據接近此前四年上市公司中期分紅家數之和。2020年—2023年，實施中期分紅的上市公司分別為174家、186家、138家、194家。

　　值得注意的是，今年進行中期分紅的上市公司家數不但增多，并且具有兩大特點。

　　一方面，“大手筆”分紅頻現。在截至9月13日16時已經實施2024年中期分紅的159家上市公司中，吉比特、邁瑞醫(yī)療、中國移動、安井食品、東阿阿膠、甘源食品、錦波生物、行動教育8家公司每手分紅禮包超百元，占比5.03%。其中，吉比特分紅禮包最大，高達每手450元；邁瑞醫(yī)療也高達每手406元。

　　另一方面，此番中期分紅規(guī)模較大的公司中，不乏此前分紅力度相對不高者。比如，中期每手分紅規(guī)模最高的吉比特，此前十年從未進行中期分紅。邁瑞醫(yī)療、東阿阿膠、甘源食品等多家公司，同樣于今年推出近十年以來的首次中期分紅。

　　相較于年度分紅，中期分紅、一年多次分紅具有獨特作用。根據華福證券首席經濟學家燕翔分析，中期分紅、多次分紅減輕了對公司現金儲備的要求，但對上市公司的現金流管理提出了更高的要求，有助于提高上市公司的資金利用效率。與此同時，中期分紅、一年多次分紅不僅能夠增強投資者的獲得感，同時還能夠向投資者傳遞企業(yè)盈利能力穩(wěn)定、具備分紅能力等積極信號，有利于提高公司的投資價值、吸引更多追求穩(wěn)定收益的長期投資者。

　　五大特征凸顯

　　記者綜合采訪與調研發(fā)現，中期分紅家數翻倍式大增，是上市公司分紅及時性大幅提升、一年多次分紅習慣逐步培育的體現，這是當前A股上市公司分紅的一大新特征。除此以外，當前上市公司還有其他四大新特征日漸顯現。

　　特征一，分紅家數多，規(guī)模大。

　　根據Wind數據，近五年以來，上市公司分紅家數連年遞增。以全年現金分紅為例，2021年首次突破3000家至3241家，2022年增至3378家，2023年進一步提升至3857家，分紅家數在主要資本市場中位列第一。

　　分紅家數之多位列全球首位的同時，A股分紅企業(yè)占比同樣排在主要資本市場第三名。以2023年為例，A股分紅家數在全部A股上市公司中的占比達到72.30%，同年美國、英國、法國、德國、新加坡等市場的上市公司分紅比例分別為36%、49%、39%、50%、52%，與A股相比均存在較大差距。

　　與此同時，A股分紅金額近十年來年化平均增長11.5%，目前規(guī)模已位居全球第二。

　　特征二，分紅“誠意”足，回報水平高。

　　2023年，A股上市公司現金分紅金額占凈利潤的比重由十年前的不到30%提升至38%，高于日本(32%)、美國(31%)、印度(30%)�？傮w股息率(分紅與市值之比)由2010年前的0.5%～1.5%區(qū)間上移至目前的2%～2.5%，2023年達2.3%，市場代表性指數滬深300指數股息率達3.2%，高于美國(1.6%)，已高于國有大型銀行五年期存款利率(1.8%)。

　　近五年，上市公司每年分紅金額均超過股權再融資額，累計分紅是同期股權再融資額的近2倍。

　　特征三，分紅情況基本符合行業(yè)特點和板塊定位。

　　同樣以2023年分紅數據為例，主板公司股利支付率(38%)高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的34%，股息率2.6%也明顯高于科創(chuàng)板的0.7%和創(chuàng)業(yè)板的1.0%；主要消費(54%)、能源(53%)、公用事業(yè)(45%)等行業(yè)股利支付率較高，房地產(28%)、金融(31%)、工業(yè)(32%)等行業(yè)股利支付率較低。不同板塊和行業(yè)分紅水平形成有序梯隊，基本與其發(fā)展階段相匹配。

　　特征四，分紅持續(xù)性和可預期性明顯增強。

　　截至9月13日，推出中長期分紅方案的上市公司已達一千余家。典型如貴州茅臺，其公告未來三年分紅比例不低于75%；中石化同樣官宣未來三年分紅比例不低于65%。

　　2023年，推出連續(xù)三年和連續(xù)五年分紅計劃的上市公司分別有2709家和1828家，較五年前增長近一半。

　　在業(yè)內人士看來，上述分紅特征的凸顯，與當前分紅約束措施大增密切相關。去年12月，監(jiān)管即強調對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點監(jiān)管關注；今年3月，證監(jiān)會進一步明確，對有盈利且有盈余，但不分紅或分紅比例偏低的公司實施風險警示(即ST)，倒逼公司提高分紅水平。

　　打擊過度分紅

　　值得注意的是，政策暖風勁吹之下，A股上市公司分紅積極性顯著提升，但并未陷入盲目分紅。在業(yè)績良好公司分紅力度大增的同時，一些業(yè)績欠佳企業(yè)、原本計劃IPO之前突擊分紅的企業(yè)，反而在政策的約束之下收緊分紅步伐。此類企業(yè)如若“大手筆”分紅，往往存在“清倉式”分紅之嫌。

　　縱覽近一年來相關分紅政策，限制過度分紅要求主要有二。

　　一方面，對于上市公司而言，加強對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導合理分紅；中期分紅以最近一次經審計母公司報表可供分配利潤為基礎，合理考慮當期利潤情況，避免超出能力分紅。

　　另一方面，針對擬IPO企業(yè)，新“國九條”將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負面清單。交易所隨后修改相關發(fā)行上市文件，要求保薦人就發(fā)行人是否存在突擊“清倉式”分紅等事項出具專項核查意見，并將核查意見納入申報文件范圍。

　　以上交所為例，“突擊‘清倉式’分紅”的標準是：報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高于20%。

　　嚴打突擊“清倉式”分紅標準出臺后，一些IPO前夕分紅比例過高的企業(yè)相繼撤回材料。典型如中智股份，其2019年至2021年，累計分紅超35億元，占同期歸母凈利潤比例高達136.5%。恒達智控亦如此，其2020年至2022年合計分紅14億元，占同期三年凈利潤總額的比例為83.55%，超過80%分紅上限。

　　根據受訪人士總結，當前分紅政策可以概括為三個類別：績優(yōu)公司鼓勵分紅，簡化程序；有能力分紅但分紅水平偏低企業(yè)重點監(jiān)管，甚至實施風險警示；異常高比例分紅企業(yè)嚴加約束�！叭�類政策約束下，分紅將更為合理，既不敢不分，又不敢亂分。上市公司分紅將步入更為理性的時代。”受訪人士表示。