重磅產(chǎn)品獲批，股價(jià)卻一度“閃崩”超40%！董事長“懵了”：“把我嚇了一跳，本來覺得都是好消息”

　　“今天這個(gè)場景的的確確把我嚇了一跳，因?yàn)楸緛碛X得一切都是好消息。我指望(股價(jià))是走另一個(gè)方向�！�5月24日中午，在一場投資者電話會(huì)上，康方生物(HK09926，股價(jià)37.05港元，市值321億港元)董事長夏瑜略顯無奈地說，“我們首先還是覺得這個(gè)事情挺吃驚的�！�

　　當(dāng)天上午9點(diǎn)30分，康方生物開盤后股價(jià)急挫，盤中一度跌超40%，截至午間收盤跌28.2%，股價(jià)創(chuàng)2022年12月以來新低。有市場消息稱，美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)(ASCO)披露的信息顯示，AK112(依沃西)治療EGFR-TKI(一種靶向治療方式)經(jīng)治的非鱗非小細(xì)胞肺癌的中國三期臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這場臨時(shí)召開的投資者說明會(huì)上，有超過1500名醫(yī)藥圈的投資人士上線參會(huì)。夏瑜在會(huì)上解釋，在本次ASCO年會(huì)摘要中，沒有披露OS(總生存期)數(shù)據(jù)，但實(shí)際上，試驗(yàn)組的總生存期數(shù)據(jù)明顯呈現(xiàn)獲益趨勢，與對(duì)照組是兩條完全分開的曲線。

　　“我們自己內(nèi)部會(huì)覺得這個(gè)數(shù)據(jù)非常亮眼。”夏瑜介紹，相關(guān)總生存期數(shù)據(jù)會(huì)在即將召開的ASCO大會(huì)上以口頭報(bào)告形式向全球發(fā)布。

　　值得注意的是，就在同一天，國家藥監(jiān)局在官網(wǎng)宣布，已經(jīng)通過優(yōu)先審評(píng)審批程序批準(zhǔn)雙特異性抗體新藥依達(dá)方 (依沃西注射液，PD-1/VEGF)的新藥上市申請(qǐng)。

　　康方生物也在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱：依達(dá)方 于2024年5月獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，用于治療EGFR -TKI進(jìn)展的局部晚期或轉(zhuǎn)移性nsq-NSCLC，成為全球首個(gè)獲批的PD-1/VEGF雙特異性抗體。

　　“小作文”引起股價(jià)大跌

　　5月24日，ASCO的2024年年會(huì)摘要公布。ASCO官網(wǎng)披露了上述適應(yīng)癥AK112-301的研究數(shù)據(jù)摘要，包括了主要研究終點(diǎn)無進(jìn)展生存期(PFS)的摘要數(shù)據(jù)。

　　依沃西(AK112/SMT112)是一種抗PD-1/VEGF(程序性死亡受體1/血管內(nèi)皮生長因子)的雙特異性抗體。前一階段的一/二期臨床研究顯示，對(duì)于既往EGFR-TKI治療失敗的EGFR(表皮生長因子受體)突變的非鱗非小細(xì)胞肺癌患者，AK112具有潛在療效。這項(xiàng)Ⅲ期研究的目的是評(píng)估和確認(rèn)依沃西單抗聯(lián)合化療對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)療法在該人群中的優(yōu)效性和安全性。

　　共有322例患者被隨機(jī)分配，其中161例進(jìn)入“依沃西單抗+化療組”，161例進(jìn)入“安慰劑+化療”組。86.3%和85.1%的入組患者為接受了第三代EGFR-TKI藥物治療后進(jìn)展的，21.7%和23.0%的患者發(fā)生了腦轉(zhuǎn)移(其他部位的腫瘤細(xì)胞轉(zhuǎn)入顱內(nèi))。

　　早上開盤后，一場悄無聲息的風(fēng)波從大洋彼岸席卷到港股、A股，以康方生物為首，創(chuàng)新藥板塊大幅下跌�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這場風(fēng)暴的源頭是一篇流傳于微信群里的“小作文”，其內(nèi)容除了ASCO摘要上披露的AK112三期臨床數(shù)據(jù)外，還加了一句“臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期”的點(diǎn)評(píng)。有醫(yī)藥行業(yè)人士對(duì)記者表示，該評(píng)價(jià)的得出，是對(duì)比“信達(dá)生物PD-1信迪利單抗+貝伐珠單抗化療”治療方案的數(shù)據(jù)。

　　據(jù)了解，上述被拿來與依沃西對(duì)比的臨床數(shù)據(jù)來源于一項(xiàng)名為ORIENT-31的試驗(yàn)。該研究是針對(duì)EGFR-TKI治療失敗的EGFR突變非鱗非小細(xì)胞肺癌患者的隨機(jī)對(duì)照、雙盲、多中心的三期研究，探索的是以PD-1抑制劑信迪利單抗聯(lián)合或不聯(lián)合貝伐珠單抗及化療的方式治療這一特定人群的臨床療效和安全性。

　　在當(dāng)日的電話會(huì)上，康方生物聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)官李百勇博士表示：早上自己也聽到一些關(guān)于PFS的反饋，實(shí)際上臨床研究數(shù)據(jù)分析是一項(xiàng)非常專業(yè)和復(fù)雜的過程，不能僅根據(jù)PFS的絕對(duì)值數(shù)據(jù)來評(píng)價(jià)，跨研究進(jìn)行非頭對(duì)頭比較，這在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上是不科學(xué)的，哪怕相同適應(yīng)癥的兩個(gè)研究，入組患者的基線情況差異也會(huì)直接導(dǎo)致PFS數(shù)據(jù)的不同；再者，用跨研究的二期研究數(shù)據(jù)和三期研究數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，更不能說明問題。“我們也看到，包括單抗或者ADC(抗體藥物偶聯(lián)技術(shù))二期小樣本數(shù)據(jù)很多效果不錯(cuò)，但最終這種療效能否繼續(xù)在三期臨床中體現(xiàn)是不確定的，二期數(shù)據(jù)優(yōu)異但是三期研究失敗的先例眾多�！崩畎儆卤硎�。

　　“臨床研究結(jié)果的評(píng)價(jià)核心指標(biāo)是看獲益風(fēng)險(xiǎn)比(HR)，這是真正能夠展示盲態(tài)隨機(jī)對(duì)照研究獲益情況的結(jié)果。AK112-301研究的PFS取得了HR=0.46這一結(jié)果，是一個(gè)極為優(yōu)秀的結(jié)果�！崩畎儆卤硎�。

　　據(jù)市場公開對(duì)比的數(shù)據(jù)，從亞組分析來看，AK112-301研究PFS上，基線腦轉(zhuǎn)移的獲益風(fēng)險(xiǎn)比為0.40，exon 19缺失(19號(hào)外顯子缺失)的獲益風(fēng)險(xiǎn)比為0.48，T790M突變(一種耐藥性突變)的獲益風(fēng)險(xiǎn)比為0.22。而對(duì)比之下信迪利單抗腦轉(zhuǎn)移獲益風(fēng)險(xiǎn)比為0.84，exon 19缺失的獲益風(fēng)險(xiǎn)比為1.04，T790M突變獲益風(fēng)險(xiǎn)比為1.1。

　　董事長稱三期臨床數(shù)據(jù)非常亮眼

　　“我們內(nèi)部都覺得這個(gè)數(shù)據(jù)非常亮眼，沒想到市場給出了完全不同的解讀�！毕蔫ぴ�本以為，如此多的利好落地，公司股價(jià)應(yīng)該會(huì)上漲。

　　24日上午開盤后，她原本在接受采訪，突然看到同事在場外向她招手示意，夏瑜“沒想到是說這個(gè)情況(股價(jià)下跌)”。

　　盡管股價(jià)出現(xiàn)“黑天鵝”，夏瑜還是對(duì)依沃西的數(shù)據(jù)很有信心。她介紹說：依沃西在PFS上取得優(yōu)異數(shù)據(jù)，在OS(總生存期)上展現(xiàn)了很好的獲益趨勢，正是憑此數(shù)據(jù)，依沃西在5月24日獲得國家藥監(jiān)局的批準(zhǔn)上市，而這些優(yōu)異數(shù)據(jù)，又將進(jìn)一步支持海外正在開展的全部入組患者都為三代TKI耐藥的三期臨床研究。

　　在EGFR突變的人群中，腦轉(zhuǎn)移是比較關(guān)注的點(diǎn)。夏瑜介紹，首先AK112的臨床入組中，腦轉(zhuǎn)移人數(shù)很充分，這是最接近真實(shí)世界臨床實(shí)際狀況的。

　　她進(jìn)一步介紹說：臨床結(jié)果顯示其對(duì)腦轉(zhuǎn)移控制得比較好，是本次臨床結(jié)果的亮點(diǎn)之一；另外，從亞組數(shù)據(jù)分析可見，腦轉(zhuǎn)移、肝轉(zhuǎn)移的狀況中，康方生物的數(shù)據(jù)“都是全面的、優(yōu)異的數(shù)據(jù)”。

　　還有一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，本次受試者中80%以上的病人經(jīng)過了三代TKI靶向治療。在臨床實(shí)踐中，由于多種現(xiàn)實(shí)因素影響，使用三代TKI藥物耐藥的患者，通常比僅使用一代或二代的患者的身體狀況更差，而基線情況越差，勢必影響其無進(jìn)展生存期的絕對(duì)值。有臨床醫(yī)生認(rèn)為，三代TKI藥物耐藥是當(dāng)前這類疾病治療的主要臨床難題，比如美國基本以三代TKI藥物作為一線治療手段，因此也更具有現(xiàn)實(shí)臨床意義。

　　夏瑜還表示，由于產(chǎn)品數(shù)據(jù)有一部分會(huì)被用在公司合作方Summit公司的項(xiàng)目中——特別是涉及ASCO大會(huì)的數(shù)據(jù)發(fā)表要求限制，公司對(duì)于依沃西臨床數(shù)據(jù)的披露比較謹(jǐn)慎，在當(dāng)前的摘要中也沒有披露總生存期這類金標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，但隨著這一產(chǎn)品在中國獲批，馬上就可以在藥品說明書上詳細(xì)地看見它。

　　記者注意到，5月24日，AK112獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，聯(lián)合培美曲塞和卡鉑，用于經(jīng)EGFR-TKI治療后進(jìn)展的EGFR基因突變陽性的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗非小細(xì)胞肺癌的治療。

　　在本次電話會(huì)上，夏瑜還提到，康方生物的商業(yè)化銷售團(tuán)隊(duì)的能力已經(jīng)得到了很好的驗(yàn)證。雙抗新藥卡度尼利雖然沒有進(jìn)醫(yī)保，適應(yīng)癥也不多，但市場和臨床表現(xiàn)都很好�！叭�年前行業(yè)里、醫(yī)院里沒有人知道‘康方’，現(xiàn)在再去問臨床專家，有多少人不知道‘康方’？這是實(shí)打?qū)嵉乃幤放R床價(jià)值換來的�！�

　　2023年，康方生物首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，全年總收入為45.26億元，同比增長440%，母公司擁有人應(yīng)占溢利20.28億元。

　　她還表示，公司接下來的重點(diǎn)工作就是AK112的銷售�！拔衣牭搅撕芏噌t(yī)生都是說期待這款藥的，所以我們對(duì)自己未來的銷售也充滿了信心，所以這點(diǎn)上，大家不要去擔(dān)憂它�！�

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，康方生物管理層的這場電話會(huì)效果明顯，午后開盤康方生物快速拉升，跌幅收窄。截至收盤，報(bào)37.05港元，下跌22.89%。

　　本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

　　記者 金喆